唐石峻财富体验 #58 经济下行，哪些股票会是投资机会呢？

个股财报分析

23 Mar

Written By 唐石峻

2025年03月23日 | 唐石峻

唐石峻财富体验 #58 经济下行，哪些股票会是投资机会呢？

申明：

我的研究，旨在给投资人提供我个人的分析成果

所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究

开场

Alright，你之所以点击这只周刊，相信你一定对目前的市场形势比较迷茫。你可能搞不清究竟川普搞一大堆的关税会不会导致下一次经济衰退，这个时候，你究竟应该投资什么呢？是把手里的股票全部卖出？还是找机会继续加仓？

欢迎阅读这期唐石峻财富体验，如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻，我在阿里生态系统中做过10年电商，目前是澳洲一家会计事务的会计。我于2015年进入金融市场，期间我把握住了很多次机遇，比如15年的时候投资澳股A2M，22年底的时候重仓投资META，以及在市场完全不看好中概股的时间段重仓投资阿里和腾讯。我也经历过很多次教训，比如我曾经盲目投资房产，盲目投资氢能源概念股，亏过很多钱。我创作的内容只有一个目的：通过分享我的投资笔记，帮助你通过投资实现自由和快乐。

MA 2025年03月22日观察

很多人说现在经济下行，Mastercard要吃亏了。

Mastercard自从疫情以来既没有跑赢QQQ也没有跑赢SPY。最近社交媒体上关于关税将会引起经济衰退的头风刮得也是很旺。很多人说假如经济下行，像Mastercard这种支付媒介公司将会首当其冲，受到最直接地影响。再来，现在整个美股都是由AI这一个概念在主导。这也是为什么Mastercard现在是越来越不受待见。

可是，Mastercard真的会一蹶不振么？还是说市场对它的打压会给投资人提供一个能用好的价格买到它的机会呢？今天我们来详细分析下。

可能很多人不知道，虽然Mastercard短期内似乎股价涨得很慢，但是自从上市以来，它已经给投资提供了14347.39%的回报。而同一时间段QQQ涨了1117.62%，SPY只涨了339.31%。这么比下来，似乎Mastercard才是真的王者。人们似乎被短期内MA欠佳的表现蒙住了双眼，忽视了它之前超神的表现。我之前做过好几次Mastercard的视频了。如果你到现在还认为Mastercard是一家发信用卡的公司的话。。我真的很想说。。其实很多人和你想法一样。欢迎考古我之前的视频，这里我就不赘述了。总结一句话。Mastercard不是发信用卡的公司。发信用卡的是银行。Mastercard的客户们才是发信用卡的那些家伙。它真正强大的业务，是它的支付网络。它赚的钱不是你付的信用卡利息，而是每一笔在它的支付网络中执行的交易背后的交易费。Mastercard可以说和Visa，以及American Express目前形成了三足鼎立的寡头垄断局面。Visa也是我每个季度都会关注的公司。而Amax则还有一摊子放贷业务，感觉有点像一家银行。而金融公司板块，不属于我的能力圈。属于我会毫不犹豫放到To Hard的那类公司。

Mastercard最新财报可以说毫无意外，稳稳击败预期。管理层提到公司各项业务也是稳步增长。其中值得注意的一点是，它现在开始和Crypto.com以及Metamask等一些公司合作，支持消费者使用Mastercard买加密货币了。虽然令我有点五味杂陈，不过这也算是目前一个普遍的现象了。毕竟现在玩币的人是也越来越多了。

-财务健康，现金+FCF偿还借款压力不大

-ROIC非常恐怖，有55.18%

-营收刷新新高

-经营利润刷新新高，利润率目前有58.41%

-公司善于创造现金

-SBC派发很小

-CAPEX投入很小

-股息派发稳定增长

-公司大力回购股份

最新财报之后，MA在我的打分体系中可以打到90.50分。是所有我分析过的公司中为数不多的，可以打到90分以上的公司。Mastercard我没有任何可以挑剔的地方。每个项目表现都非常优秀，都是独一档的存在。它的一些基本面可以说是好到夸张。ROIC 55.18%，利润率58.41%，这都是什么神仙数据！再加上公司SBC， CVPEX和R&D都很低，并且股息稳定，还大力回购股份。毫不夸张地的说， Mastercard就是我心目中完美公司基本面的模版。

CRM 2025年03月23日观察

Salesforce会是那家真正落地AI的公司么？

AI狂潮之中，投资人争相追逐着AI生态链中每一层的佼佼者。从最顶层的ASML，TSMC，Applied Material，Micron，再到直接打通关的Nvidia。投资人通过这些硬件厂商都赚了不少钱。再往下游走，就来到了软件研发商们。提到这个层级，Google，亚马逊，微软，Meta，投资人可以说是耳熟能详。而今天我要研究的Salesforce也是这个层级的有力竞争者。

Salesforce其实已经是企业云市场最大的玩家之一。之所以普通散户投资人很少听到这家公司的名字，是因为它的客户，都是中大型企业。而全世界中大型企业再多，能有普通人多么？这也是为什么我很多年前对Salesforce了解甚少。相比起企业云软件，我早年间可能更了解的是youtube，instagram，facebook，等等。Salesforce在AI狂潮之前就已经是企业云市场的龙头之一。尤其在CRM市场，Customer Relationship Management平台。在这个领域Salesforce是市场一哥。毕竟人家的股票代码就是CRM。另外可能有人还不了解，Salesforce同时还是SAAS模式的鼻祖。现代公司都争相效仿的业务模式，其实最早是由Salesforce搞出来的。联合创始人CEO Marc Benioff虽然最近总是因为在网上和微软Google打口水仗出名。但是，早年间，他也是算的上是一位商业奇才了。

Salesforce所处的企业云行业其实竞争还是很激烈的。Oracle，SAP，Microsoft，甚至于Adobe都是这个市场中的主要玩家。但是相对于这些老牌对手，Salesforce最大的优势就在于它很早就已经在云端布局，从一开始的打法就是纯SAAS云端模式。可以说它是家原生云端公司。前几天和一个朋友聊天还在聊这个事情，他在澳洲一家巨型电信公司上班，主要是做公司内部credit rating。他就和我抱怨，SAP直到今时今日，仍然没有实现完全从desktop软件到云端的转型。这是在是让我感觉有点惊到。设想在AI时代，如果你还是Desktop软件为主导，一次性收费模式。你这家恐龙公司可能真的要被时代淘汰了。不过SAP之前财报中也是一再强调转型转型，再转型。不过看得出来，挑战还是蛮大的。

Salesforce它的Brand image已经很强大了。这些年下来，大型企业使用起来也是很放心的。而且Salesforce通过不断的并购和整合，现在早就不仅仅局限于CRM了。它现在给企业提供的，是一条龙服务。根据企业不同的需求，它可以提供一个完整的客户管理流程解决方案。而且它的护城河之所以强大，还因为企业一旦使用Salesforce的系统，积累了客户的数据，想要切换到Salesforce的竞争对手，切换成本将会非常大，而且非常麻烦。Salesforce就是典型那种通过一个旗舰产品比如CRM平台签下客户之后，就会疯狂的提升这个客户的终身价值，这也是当下最流行的一个词，Life Time Value，LTV。这也是最近火到爆的Alex Hormozi的成名单词之一。简单点解释，Salesforce就是会各种推销它们家其他产品，通过打包绑定等一系列的营销，不断让现有的客户给他们更多钱。

-财务健康公司现金可以直接还清借款

-ROIC表现一般

-营收刷新新高

-经营利润刷新新高，利润率目前为20.23%

-公司非常善于创造现金

-R&D投入很大

-SBC派发很大

-CAPEX投入很少

-股息稳定，公司大力回购股份

Salesforce在最新财报之后，在我的打分体系中，可以打到76.25分。较上个季度增长了1分。公司优势和短板也是非常鲜明。SBC派发非常高，公司有进行增发，R&D开支巨大，同时ROIC表现似乎并不太好。这些都是公司的短板。而公司在其他项目上基本上都是满分。特别是各项盈利数据，表现非常优秀，这也是为什么得了这么0分，公司还能打到76.25分的原因。假如Salesforce的股价能打折的话，我应该会很感兴趣。

FTNT 2025年03月23日观察

Fortinet自从疫情以来，已经涨了快600%，翻了快7倍了。

同一时间段QQQ只涨了181.69%，SPY只涨了146.49%。Fortinet也是自从进入我的雷达之后，我密切关注的一家公司。它和Palo Alto, Crowdstrike以及Cisco目前瓜分了网络安全市场的绝大部分市场份额。提到Fortinet，它最牛的旗舰产品就是Forti Gate。这可以说是目前市场上最强大的Next Gen防火墙。近几年来，Fortinet也是开始围绕自己硬件+软件的业务模型，开始研究SAAS订阅模式的打法。从公司现金流上，可以看出目前收效还是不错的。而在市场细分中，其实刚刚提到的网络安全界的四大天王中，也只有Palo Alto和Fortinet重合度最高。这两家属于直接竞争的死对头。Crowdstrike专注的是端点防护。关于这家公司大家应该已经非常熟悉了。它就是之前导致全世界电脑宕机的罪魁祸首。关于Crowdstrike的故事我之前也在视频中详细介绍过，欢迎考古。

说实话，对于Fortinet的护城河，我没有太深入的理解。毕竟我自己不是它的用户。不过稍微阅读一些资料之后，我也了解到，Forti Gate之所以牛，是因为它自研的ASIC芯片。这个芯片可以大幅减少对CPU的负载，提升处理效率和吞吐量。同时，Fortinet和其他成功的软件公司一样，用户使用Fortinet的产品之后，切换成本是非常高的，同时也是非常麻烦的。这也是科技公司们巩固自身护城河的一贯打法。Fortinet同样也是通过各种手段和营销，不断提高自身现有客户的LTV。

-财务健康，资产负债表非常强势，现金是借款的4倍多

-ROIC表现优秀

-营收刷新新高

-经营利润刷新新高，利润率为30.20%

-公司善于创造现金

-R&D投入很大

-CAPEX投入很大

-SBC派发也不少

-公司不发股息，股份回购力度不大

最新财报之后，在我的打分系统中，Fortinet可以打到85.75分。这个分数非常高，在我分析过的所有公司中也是名列前茅。而且较上个季度，又增加了2分。毫不夸张的说，假如我主观分上能给它更多分的话，它有可能是一家90分的公司。因为公司客观得分上，没有任何短板。和其他科技巨头不同的是，Fortinet非常注重股东利益。公司一直在进行股份回购。并且在SBC，R&D和CAPEX上公司也是相对非常克制。没有过度消费。所以看Fortinet的财报也是给了我不少惊喜。

但是，Fortinet目前来说，还不算我能力圈中心的公司。我自认为我对网络安全这个行业还不算特别了解。只能说近几年来看，市场的需求是越来越大。这些打的你死我活的公司们，似乎都表现不粗。目前我也很难看出究竟哪家公司未来能成为这个行业的王者。不过，就目前fortinet的表现来看。假如它的股价也能打打折。相信我会很感兴趣。