唐石峻财富体验 #30 英伟达暴跌35%：再也不是同一只股票了 | 期权交易——潘多拉的魔盒已被打开
2024年9月5日 | 唐石峻
唐石峻财富体验 #30 英伟达暴跌35%：再也不是同一只股票了 | 期权交易——潘多拉的魔盒已被打开
欢迎阅读这期唐石峻财富体验，如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻，2015年进入金融市场，我创作的内容只有一个目的：帮助你通过投资实现快乐和自由
申明：
我的研究，旨在给投资人提供我个人的分析成果
所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究
英伟达暴跌35%：再也不是同一只股票了
$NVDA 大跌9.6%！盘后还在下跌。
英伟达是目前世界上最好的公司。
我这么说一点也不夸张，在我的评分系统中，英伟达有95分。
第二名 $MA 也才88分，要知道80分以上的公司，每差一分，公司品质都是天差地别。
但是我却没有持有英伟达的股份，因为我22年的时候，错过了这班车。
最新财报数据一页概览
🟢财务健康，现金是借款3倍多
🟢ROIC表现炸裂
🟢营收刷新新高
🟢R&D开支和营收相比，不算太大
🟢经营利润刷新新高，利润率有61.87%！
🟢CAPEX很低
🟢SBC派发也不算高
🟢公司大力回购股份
你要让我硬是鸡蛋里挑骨头，也是可以的。
-公司还是有借款，这里有扣分
-R&D开支还是有一定的体量，这里也没得满分
-SBC派发体量也不算特别少
-公司创造现金的能力，并不强劲，最新 $59.58B 经营利润（EBIT）只能创造 $48.66B 经营性现金流（OCF）
英伟达自从23年Q2开始，增长势头就是一艘火箭，可以说惊掉了全世界投资人的下巴。
所有财报指标也是在短短5个季度呈现出指数级的飞跃。
这背后所有的一切，都得归功于其数据中心业务的发展。
目前英伟达已经再也不是一家游戏显卡公司了，也不是自动驾驶或者专业图形处理公司。
英伟达现在就是一家数据中心公司，而且目前来看，是它一家独大。
目前世界上的AI项目，几乎可以说，就是英伟达的GPU驱动的。
在最新的财报中，英伟达也是预计，最新发布的Blackwell，将成为一个颠覆性的变革，而且已经显现出显著的市场需求。
现在就有一个问题了，这么好的公司，全世界的投资人都看得出来。
像咱们这种22年没上车的投资人怎么办？
其实答案很简单，不办，如此大的增长Spike，如果没有内部消息，很难把握住。
既然已经错过，你得要承认这一点。
目前英伟达的股价即便有所调整，市场给其定价还是过高了。
耐心等打折把。
期权交易——潘多拉的魔盒已被打开
以Robinhood和Interactive Brokers为主的券商们，虽然拉近了散户和金融市场的距离，但是也打开了期权交易这个潘多拉的墨盒。
其中有2起事件，可以说是掀起了轩然大波。
"Infinite Leverage" Glitch (无限杠杆漏洞)
2019年，一些Robinhood用户发现了一个漏洞，允许他们通过质押期权获得无限的杠杆。
这意味着他们只需存入少量资金，就能借用大量资金进行高风险交易。
结果，一些用户在赌错方向后蒙受了巨额亏损。
例如，有一个用户利用50,000美元的初始投资，利用漏洞获得了超过100万美元的杠杆资金，最终却亏损殆尽。
Alex Kearns事件
2020年，20岁的Alex Kearns因Robinhood显示的错误负债信息而自杀。
他在交易期权时，平台错误地显示他欠了超过73万美元的负债，尽管实际情况可能没有那么严重。
这一事件引发了广泛的讨论，促使Robinhood改变其显示信息的方式，并加强对年轻用户的保护措施。
看完这2个故事，很多人肯定认为期权交易是用来投机交易的。
千万不要碰。
其实期权交易并非总是你的敌人。
如果使用得当，期权交易会成为价值投资人的好搭档。
比如我自己，我不是一个资深的期权交易大佬，我也不是一个高频交易的投机者。
然而我在卖出和买入股票的时候，也会使用期权交易。
我主要会用到2种方式：
-Sell Puts （卖出看跌期权）：这是我买入股票的主要手段。卖Puts和直接上市场上购买一家公司的股票其实没太大区别。你可以简单的把卖Puts的单，想象成Limit Buy（限价买单）。举个例子，一只股票现在价格是$100，你想在$90的价格买入。如果你用了限价单，设置$90买入，当股价跌到$90的时候，券商就会执行限价单，你也就买到了股份。如果你用的是看跌期权，假设设置1个月，行权价设置在$90。如果股票在一个月内跌到过$90的行权价，你也买到了股份，并且你还能获得权利金。假设权利金是每股$5，虽然你每股花了$90买下，但是每股你赚了$5的现金。所以相当于你的成本被进一步拉低了，这个例子中，你的实际成本相当于只有$85一股。而假设一个月，股价没有跌到过$90，你还是能赚取每股$5的权利金，并且你任然持有现金。
-Sell Calls（卖出看涨期权）：这是我卖出股票的主要手段。卖Calls和Puts原理其实一样。你可以简单的把它想象成Stop Sell。还是举个简单的例子把，一只股票现在价格是$100，你想在$110的价格卖出。如果你设置Stop Sell，设置$110卖出，当股价涨到$110的时候，你的券商就会执行你的止盈单，你也就卖出了股票获利。如果你用的是看涨期权，假设你还是设置1个月，行权价设置在$110，权利金是$5。如果一个月内，股价涨到了$110，你不但能成功在$110的价格卖出获利，你还能额外拿到每股$5的权利金。如果一个月内，股价没涨到$110，你保留持股，并且仍然可以拿到每股$5的权利金。
简单总结，价值投资人可以利用期权交易，在买入股票的时候拉低成本，在卖出股票的时候扩大利润。
这也是我唯二会使用的期权交易方式。
因为即便我不用期权交易，在做好决策之后，我也会执行这些交易，而利用期权交易，可以让利润最大化。
其他网上疯传的期权交易策略，在我看来和投资无关，投机交易风险过高，和潜在风险相比，不值当。
你挑不出第二家亚马逊
这个世界上有3种公司
-好公司
-差公司
-亚马逊
纵观整体股市，我越来越感觉到，你找不出第二家亚马逊。
亚马逊是一家无法用财报数据来评价的公司。
不管你用什么方式来评价它，它都算不上一家好公司。
-ROIC也就11.36%，实在算不上优秀
-604B营收，只能创造54B经营利润，利润率只有可怜的9%
-研发开支R&D只能说是吓人，有85.97B，妥妥的烧钱焚化炉
-CAPEX 59.6B，占FCF的123.32%，自由现金流全投进去还不够
-既不发股息，也不回购股份，视股东为无物
但是，它真的不好么？
如果你从公司自身发展的角度上来看，一切似乎都找到了答案。
亚马逊是一家不讨好华尔街，也不讨好股东的公司。
它唯一关心的，是自身的发展。
这也就解释了为什么R&D和CAPEX如此巨大。
因为它一直以来就是这么经营的，油门踩死，超速发展。
记得很多年前，亚马逊也尝试过进入智能手机市场。
结果是惨败而归，巨额资金投入全打了水漂。
很多记者不解，质问当时还是CEO的Jeff Bezos如何看待惨败。
Bezos的回答，我至今记忆犹新。
他说，你觉得这就叫惨败了？你等着吧，在未来我们（亚马逊）还会有更大的惨败！
其实，这就是亚马逊的企业文化，勇于创新，只为把公司越做越好。
正是这种精神，造就了后续亚马逊一个又一个的成功，AWS，广告业务，游戏业务，流媒体业务，等等等等。
你们看到的是亚马逊所到行业不是第一，就是第二。
但是你们没看到的是，亚马逊每一个成功背后，都经历了多少次失败的尝试。
最新财报数据One Pager：
-财务健康，现金+FCF，偿还借款没什么压力
-ROIC 目前增长速度还行，不过现在才11.36%，表现可以接受
-营收刷新新高，5年来每个季度营收都刷新新高，从未失手
-经营利润开始爆发式增长，目前利润率为9.00%
-CAPEX巨大，占FCF 123.32%，这也是亚马逊惯例，历来都是油门踩死
-不派发股息，不进行股份回购，这也是亚马逊的惯例
-SBC 占 FCF 49.3%，员工股票薪酬激励已经开到了23.83B
全球游戏界第一把交椅 腾讯
$TCEHY 仍然稳坐全球游戏界第一把交椅。
我持有腾讯的股份。
腾讯旗下光是游戏开发商的投资组合，体量就已经相当惊人。
Riot Games (League of Legends) 100%
Epic Games 40%
Bluehole (PUBG) 11.5%
Ubisoft 5%
Activision Blizzard 5%
Grinding Gear Games (Path of Exile) 80%
Supercell (Clash of Clans) 84.3%
Platinum Games undisclosed
Yager undisclosed
Frontier Developments (Planet Zoo) 9%
Kakao (Black Desert Online) 13.5%
Paradox Interactive 5%
Fatshark 36%
Funcom 29%
Sharkmob 100%
Discord undisclosed
腾讯也不光只想着收购优秀的游戏开发商，自己家也出过很多爆款，例如王者荣耀和吃鸡手机版。
除开游戏之外，腾讯旗下还有QQ和微信这种超级APP，流媒体平台，FinTech支付业务，以及腾讯云业务。
以至于连Elon都对腾讯羡慕不已，尝试把X打造成下一个微信。
最新财报数据一页概览：
🟢财务健康，现金可以偿还全部借款
🟠ROIC一般，11.22%
🟢营收刷新新高
🟢经营利润率有30.21%，表现亮眼
🟢善于创造现金
🟢CAPEX占FCF 17.04%
🟢股息占FCF 14.29%
🟢SBC占FCF 10.05%
🟢绝大部分现金用于回购，占FCF 38.55%，我同意在目前价位大力回购股份
在我的评分体系中，腾讯有81分，相当高了。
主要扣分项目有以下几个方面。
-地缘风险，投资任何中概股都得承担的风险，这里扣分也是毫无疑问。
-ROIC 投资资本回报实在算不上优秀。
-盈利能力趋于缓慢，不像早期火箭式的增长了。
即便如此，腾讯目前FCF仍然创下新高。
我认为腾讯在未来还会一台复利机器，我对目前的腾讯仓位很满意。
流媒体王者 网飞
$NFLX 网飞母庸质疑，是流媒体盛行年代的王者。
迪士尼，亚马逊，华纳，都得靠边站。
以至于最近迪士尼决定和华纳联手一起对抗网飞。
根据我的打分体系，网飞有83.5分，属于公司品质世界前十的公司。
主要扣分项目，有3个方面。
-资产负债表虽然强劲，但是不够完美，杠杆还是有点高。
-自由现金流增长近期非常快，不过还有待进一步观察，似乎存在周期性。我不喜欢周期性的公司。
-ROIC表现不过，但是距离最好的公司，投资资本回报率还是较低的。
当然啦，网飞已经交出了一份满意的答卷，它的股价也是疯涨，可以反映出市场对公司表现的认可。
$NFLX 最新财报One Pager:
-财务健康，手里现金和FCF偿还借款没什么压力
-最新ROIC表现仍然亮眼
-营收刷新新高，经营利润率有23.82%
-CAPEX只有FCF的4.98%，Netflix似乎完全不需要资本投入，就能满足增长，这里是要加分的
-SBC开得很低
-公司正在大力回购股份，回购占FCF的126.17%
-公司开始还了一点点借款
企业云行业不可忽视的小巨头
$CRM 的股票代码，就是其业务的名称：Customer Relationship Management。
这家公司慢慢开始进入我的能力圈中心。
截至2024年，Salesforce在企业云行业中占有重要地位。
特别是在软件即服务（SaaS）领域，Salesforce约占全球SaaS市场份额的20%，是行业龙头。
其他主要玩家有微软，SAP，Oracle和Adobe等等，但是占比和Salesforce比起来要差一大截。
最新财报数据一页概览：
🟢财务健康，现金正好能偿还借款
🟠ROIC表现一般
🟢营收刷新新高
🟢R&D支出可以接受
🟢经营利润刷新新高，利润率为19.06%
🟢公司非常善于创造现金
🟢CAPEX占比很低
🟠SBC派发占比较高，占FCF 25.54%
🟢公司大力回购股份
在我的评分体系中，Salesforce能打到82.5分，表现相当优秀。
主要扣分项目是SBC派发过高，以及ROIC较低。
CRM从23年开始，经营利润突发猛进，目前已经来到了6.9B。
21年的峰值也才1.1B而已，增长的确是令人惊喜。
这家公司我也会继续密切关注。
合理价估值
你有没有这个疑问？
为什么不同的分析师对于同一只股票，会得出完全不同的合理价估值呢？
关于这点，我来分享一点我的投资感悟。
曾经我一直认为，一家公司的内在价值是可以客观计算出来的。
道理很简单，当你使用DCF（现金流贴现）模型来计算内在价值，每个变量，都可以从公司财报表现中抓取。
大部分情况，的确如此。
你可以从公司5年内，10年内的表现中抓取CAGR（复合年化率），然后你稍微打个折扣，代入模型计算就行了。
但是，我越来越觉得，预测公司未来现金流的增长率，是一个很主观的，很难做的事情。
巴菲特和查理芒格曾说过，他两对同一家公司的内在价值计算，会有2个不同的数字。
不过他们得出的结果一般来说大差不差。
这说明他们是非常有经验的投资人，他们懂得如何给一个生意一个合理的增长预期。
而问题是，你没有巴菲特和查理芒格的经验，你怎么去给生意一个合理的预期呢？
这就是问题所在，你不能。
你能做的，可能是看看公司5年，10年的现金流增长表现。
可是你会发现，有的公司，表现落差特别大。
比如有的公司，刚开始几年，现金流都是翻倍，导致公司5年，或者10年增长率有30%多。但是近年开始放缓，甚至于有少量的缩水。这种情况，非常难预测。
类似的情况是你无法解决的问题。
因为没人可以预测未来，而当历史数据存在矛盾时。
识别并调和不一致的证据，是一个超能力。
这个能力并不是与生俱来的。
我反复思考后，似乎有了一点方向。
我把问题拉到最基本的一点上。
之所以你想投资个股，是为了击败大盘的回报，而大盘的回报，从历史数据上来看，大约是10%。
假如，我把理想型公司的表现，用10%这个大盘基准线来衡量，似乎可以找到一个统一估值的标准。
道理很简单，我如果投资一家公司，持有10年，还跑不过大盘的话，我为什么要买呢？
我认为这个想法应该作为给任何一家公司估值的出发点。
总结
好了，以上就是这期的全部内容
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祝你们投资顺利
我们下次见
我是唐石峻，一个投资人，和创作者，我在社交平台上教你如何搞钱，投资，以及如何做社交平台推广
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