唐石峻财富体验 #31 如果你想靠投资积累财富，不要加杠杆
2024年9月12日 | 唐石峻
唐石峻财富体验 #31 如果你想靠投资积累财富，不要加杠杆
欢迎阅读这期唐石峻财富体验，如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻，2015年进入金融市场，我创作的内容只有一个目的：帮助你通过投资实现快乐和自由
申明：
我的研究，旨在给投资人提供我个人的分析成果
所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究
不要加杠杆
如果你想在金融市场中积累财富，千万不要加杠杆。
最早接触到杠杆这个概念，我被它深深的吸引。
可以用很少的钱博很大的利润，对我的诱惑都很大。
当我学习到期权，期货和差价合约（CFD）之后，我感觉自己已经获得了通向成功的金钥匙。
开始做梦自己功成名就的样子。
经过2年，800多次，30倍杠杆差价合约实战交易之后。
我认清了交易的本质。
-交易和上班一样，是一种搞钱的手段
虽然交易时长是根据你的策略决定的
但不管你选择什么交易策略
你都得付出比传统9-5更多的时间花在交易上
从复盘，推演，交易日志，策略调整，到实时交易，每一步都很花时间
-盈利的交易员有，但是极少
即便我已经做到了盈利，也没发财
我之前主要收入来源
还是电商生意
我第一年实战，使用的本金很少
一年下来，亏了20%
第二年，我不但加仓本金，还实现了盈利，年化率有50%
但是，两年下来，仔细算算，也就赚了买菜的钱
ROI太低
-大多数的交易员都亏钱（超过90%）
新手小白，我就不提了
30倍杠杆情况下，新手可能一笔交易就爆仓了
即便你很有经验
能够长期保持盈利，保持家庭和睦，保持心理健康
成功靠交易实现财富自由的人
我只在社交媒体和新闻上看到过
10%能够实现盈利的交易员
包括我在内
能靠交易发家，自由的人，可能只有1%不到
这里面不包括我
-很多人喜欢把交易和做生意比较
因为交易和做生意有些相同的特点
但是没人告诉你，交易和做生意本质上的不同
做生意你的营收是线性的，能够看到趋势
交易存在很大的不确定性
市场瞬息万变，比任何行业变化都快
可能你的交易策略头2个月还能用
突然就不能用了
你又得回到原点，重新建立交易策略
虽然我只做了2年CFD交易，光是交易策略，我就有11套
每一套都是很多个不眠之夜的冥思苦想
-交易的回报不是线性的
每次交易都是在赌你的运气
做生意，你每个月都能看到稳定的营收
你的收入，虽然不能100%肯定，但是大概率可以预计
而做交易，可能你一年亏11个月
但是第12个月，你一笔交易就可以不但回本，还能带来整年的收入
问题是，万一你要是错过了这笔可以翻身的交易呢？
我在2年中，曾经出现过好几次连续超过10次失败的交易
你能不为所动，坚持执行自己的投资策略么？
-交易是一个艰巨的挑战
巴菲特和查理芒格曾经说过
他们只会找那些一步能跨过的标杆
因为简单
而做交易，你尝试的是跳过10米高杆
有人能跳过么？
有
但是，可能不包括你
靠交易这个手段搞钱，你还不如找个工作慢慢涨工资，或者学着做生意搞钱
把搞来的钱，用来投资股市，如果你要求不高，不思好学
找个跟踪大盘的ETF，或者目标日期基金，定投就完事了
如果你对自己有要求
你可以尝试另一条赛道
也是我选择的赛道：投资个股
通过价值投资策略，在合适的价格，购买好公司的股票，获得长期非凡的回报
让你的钱，即便在你睡觉的时候，也为你打工
积累你的财富
大盘暴跌，要转入小盘股么？
股市低迷，由大盘科技股驱动的大牛市，似乎快要结束了。
很多人认为，这个时候，该是重新配置仓位的时间了。
你得要把资金从这些大盘科技股中撤出，转战小盘股。
关于这点，我认为，千万不要这么做。
反而，你应该利用大盘整体下跌调整的机会，用合适的价格，积累更多好公司的股票。
设想你去超市买菜。
你肯定有自己经常买，特别喜欢的食物，你知道这些食物的品质很高。
假如这些食物突然有一天半价打折了，你会怎么做？
我想绝大多数人，肯定毫不犹豫会买，而且还会多买一些，因为很有可能下次再要买的时候，就不打折了，不单单恢复原价，可能还会涨价。
其实，投资股市，和你去超市买菜，没有区别。
平时你喜欢的公司，也可能保不齐哪天股价就打折了。
可是和你买菜不同的是，当一家公司股价打折的时候，你会收到来自各方媒体的影响，变得畏手畏脚。
即便你平时就很了解这家公司，知道这家公司很好，甚至于，你就是这家公司的产品和服务的直接使用者。
你可能因为各种噪音，导致你最终没能扣动扳机，错过千载难逢的投资机会。
你要明白一点。
股价从来都是打得过高，或者打得过低，从来，从来都不会打到刚刚好。
因为股市的参与者是人，凡是有人参与的事情，很多人性是永恒不变的。
这也是为什么，我总把股价的走势，形容成人性的走势。
任何一张价格图形，你从右往左看，你看到的，不仅仅是价格的历史。
更是一张市场参与者的人性历史。
正是因为股价要么Over Shoot，要么Under Shoot，才给你提供了操作空间。
股票筛选器没什么用
股票筛选器（Screener）没啥用。
很多人总会想，既然财报数据这么重要，如果使用筛选器，把满足条件都加进去，是不是就能得到符合条件的好股票了呢？
举个例子，ROIC是一个很关键的指标，因为投资资本回报率直接反映了公司管理层在资本投入上是否有效率。
假如，我把全世界ROIC超过20%，市值市值大于$2B的公司筛选出来，是不是就得出了最好的公司了呢？
或者说，我再加一些满足条件，比如Current Ratio要大于1，Beta要大于1，分析师rating要是strong buy，等等。
能满足这么多条件，一定是买来稳赚不赔的公司吧？
如果你这么想，就错了。
再好的公司，你买价格垃圾，回报也会很平庸。
可能你忙活半天，还跑不过标普500。
巴菲特的老师，本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》中提到，不管投资任何一家公司，你都要把潜在投资回报和Risk Free Rate（没风险回报率）去比较，而这个Risk Free Rate指的就是美国十年期国债。
但是，我认为，按照目前的医疗条件，如果你是60岁以下，也就代表着，你还有至少20年的投资时间。
假如你还有超过20年的投资时间，你的Risk Free Rate，应该和标普500的回报率去比。
标普500回报率，不考虑通胀影响的话，有9%-10%，如果考虑通胀影响的话，有7%-8%。
你之所以会投资个股，为的是跑赢大盘白给的回报。
而要做到这一点，用股票筛选器来选股，是愚蠢的。
真正可取的方法，其实并不复杂:
-不断通过学习，来扩大自己的能力圈。
-研究能力圈中心的公司，从各个方面来分析公司未来的前景。
-计算出公司内在价值，把公司放入观察单中。
-耐心等待公司股价打折。
-有十足把握的时候，要下重注.
法币，黄金，比特币，股票，你应该投资什么？
只有黄金是钱
Only gold is money
最近又刷到这个观点，激起了我无限的创作欲望。
我来谈谈，法币，黄金，比特币，和资产这几个概念。
-法币（Fiat Currency），这个概念很好理解，美元，澳元，日元，人名币等等，这些货币都是法币。这些年法币最被人诟病的一点就是，法币是没有上限的。政府可以随时印钱，导致通货膨胀，从而导致你手上的法币也来越不值钱。
-黄金，其实黄金算不上钱，它是个商品（Commodity）。但是在历史上，曾经黄金在金本位制度下，是直接和法币挂钩的，也曾经是法币的一种形式。之所以很多人会认为只有黄金才是钱，是因为黄金是有限的，需要矿业公司不断开采挖掘地球上有限的黄金储备，这也让黄金具备了保值的特性。
但是你要理解，黄金仅仅只具备保值的特性，是在熊市中，投资人用来对冲风险的资产。从ETF普及以来，黄金的表现和标普500指数，以及纳斯达克指数相比，实在是差强人意。
-比特币，很多人认为比特币是电子黄金，因为它和黄金一样也是商品，并且也是有限的，任何政府都没法发行新的比特币。
我们看，比特币自从17年以来，走势极为夸张，跌宕起伏。虽然它只是电子商品，但是由于市场投机者的炒作，以及机构们持续造势，保持了很高的热度。同一时间段，黄金只有52.84%的涨幅，而比特币有20156.97%的涨幅，令人乍舌。
令人不禁生疑，为什么黄金作为要被比特币模仿的商品，缺没跑赢比特币呢？
这点我没法解释，就好像历史上各种泡沫横行的时代，投机者，总是能有他们的办法。
钱是一个很难去定义的概念，从不同的角度你可以加入你自己的主观理解。
但是，财富很好定义。
财富指的是在你睡觉的时候，也能帮你赚钱的资产。
很明显，法币也好，黄金也好，比特币也好，都不具备这一属性。
法币没法创造更多的法币，黄金和比特币，除非你在市场上卖出，他们只会静静地看着你，它们无法创造现金。
你唯一的信念，是下一个从你手上买黄金和比特币的人，愿意出比你更高的价格。
假如因为某种不可抗拒的因素，导致市场关门10年，你手上的商品提供不了现金收入。
在我看来，真正值得你投资的资产，只有3类。
-股票，每只股票背后，都是现实中存在的一家公司。公司是可以产生现金的。
-地产，不管是土地还是房产，你都可以利用起来，给你提供现金。土地你可以开展农业畜牧业换取现金，房产你可以通过出租换取现金。
-现金，你可以通过投资国债，或者银行储蓄，收取利息。利息也是一种现金回报。
怎么衡量公司的好坏？
为什么两家公司Top Line营收一模一样，但是经营效率却千差万别？
为什么两家公司经营利润一样，但是一家是复利机器，另一家却揭不开锅？
在我投资生涯早期，我很难理解这两个问题。
但是，渐渐地，我理解了如何从整体上来分析公司的盈利能力。
注意！这篇文章我会解释很多关键的专业信息，有笔和纸的朋友做好笔记，第一次没看明白的，记得收藏，反复看。
首先我们来举例子，看看第一个问题。
假设我们有2家公司，他们都报告了10B的Top Line营收。
乍一看上去，似乎他两搞钱的能力一模一样。
-但是，如果你细看，公司A报告了2B的R&D（研发开支），同时还报告了5B的COGS（成本）和1B的Operating Expense（经营开支）
-而公司B没有R&D开支，COGS只有3B，Operating Expense报告了1B。
你算下，公司A，它的经营利润，其实只有2B，利润率为20%。而公司B，经营利润有6B，利润率有恐怖的60%。
这么比较下来孰优孰劣，显而易见。
只要你看到EBITDA这个词
你应该把它替换成胡说八道的收益
—查理芒格
EBITDA，Earnings before Interest, Tax, Depreciation and Amortization。
翻译成中文，叫息税折旧摊销前利润。
不难想象，这项指标，其实没什么意义。
关注这个指标，就好一家邮轮公司对你说，你看我们利润多高就行了，请忽略我们每艘邮轮的资本投入和折旧。
这不是搞笑么？
所以，光是到经营利润这一步，其实远远不够，你还得进一步分析公司的Capital Allocation（资本配置）。
现在我们来解答第二个问题。
这里又得引出另外2个概念，CAPEX（资本开支）和SBC，Stock Based Compensation（股票薪酬）。
-CAPEX，很好理解，就是说公司把现金重新投入到经营发展中的行为。例如邮轮公司买了艘新邮轮，公司配置了新的电脑，等等都属于这一开支。
-SBC，顾名思义，也是管理层和员工薪酬之一，只不过不是派发现金工资，而是以公司股份的形式来激励员工。一般来说SBC的派发和财报表现是挂钩的，可能管理层和员工达到一定的业绩，就能解锁对应的SBC。
这两项，对于我们投资人而言，非常关键。
我总能看到很多人说公司发展快，自然需要很大的资本开支，同时还需要巨大的SBC来激励员工。
可是，凡事都有个度，我们还是举个例子。
假如2家公司的经营性现金流都是2B。
-公司A报告了1.5B CAPEX，同时还派发了500M的SBC。这么算下来，公司A的FCF，Free Cash Flow（自由现金流）只有500M，再考虑下500M的SBC，这年公司算是白忙乎了。
-公司B报告了100M的CAPEX，派发了100M的SBC。通过计算，公司B实际有效FCF 有1.8B，相比之下，比公司A不知道要优秀多少倍。
总而言之，公司的好坏，你得从整体盈利能力和资本配置上来看，而不是片面的去关注一些没意义的指标。
LULU还能重返巅峰么？
$LULU 是一家让我在分析中成长的公司。
LULU 股价自从23年12月刷新历史新高之后，目前已经一度跌了56.23%，击穿了22年的最低点。
自从它股价跌到300的时候，我就开始犹豫，是否要买入。
我想要买入主要是这么几个方面的原因：
-在我的打分系统中，LULU有84.5分！这个分数，非常高。之所以它能有这么高的平分，主要还是因为在过去的5年中，LULU的财报数据，几乎完美。
-特别是盈利指标，各项评分都是满分，因为它的确交出了完美的答卷。
-公司不但资产负债表很强劲，而且公司在乎股东利益，大力回购股份。
-LULU单单在美国和加拿大就取得了如此大的成功，现在面向全世界拓展，似乎是令人期待的。
但是，同时也有如下几点，让我始终犹豫这个决定：
-我无法理解公司护城河。可能因为LULU的受众群体主要是女性，也有可能是我从来没有购买过LULU的产品，总之，我很难说服我自己LULU存在坚不可摧的护城河。
-我明白LULU的定价能力很优秀，因为它在行业中，属于高档时尚休闲运动品牌。可是，我主观上会不安。因为LULU主要依赖人们对品牌的忠诚度，和人们追求社会地位购买品牌服饰。
-我认为LULU的产品，除开品牌价值，并不是特殊的，无法复刻的。截然相反，你如果打开淘宝，京东，抖音，拼多多等主流电商平台，几乎LULU生产的每一款产品，都能找到没有牌子的同款高仿。甚至材质上都一模一样。
-公司CAPEX开始大幅增加，这可能和在中国大量开设专卖店有关。可是暂时来看资本投入，并没有带来指数级的增长。
最终我决定PASS。既然存在不安和犹豫，也就意味着我没法预测我未来的投资行为。
Uber统治时代来临？
$UBER 是一家垄断型公司么？
我认为是的。
早几年，Uber一直被人诟病的是他一直亏损。
而现在，Uber已经开始盈利了，又被人诟病说马上会被Robotaxi 取代。
似乎Uber一直不被人们看好。
其实Uber的经营模式，是值得学习的。
早期，Uber出行业务是在消费者和司机中间扮演媒介。
为了和出租车公司竞争，Uber的做法可以说是很极端了。
他们两头都砍自己，一边给司机很多奖励，让越来越多的司机来帮助Uber出行提供服务。
另一边也给消费者很多优惠，让出租车的价格和Uber比没有任何竞争力。
他们这么做毫无疑问取得了非常大的成功，但是，代价是每一单都亏钱，导致公司进行了一轮，又一轮的融资。
另一个过人之处，就是Uber总能在融资中搞到钱。
即便到了Uber Eat 配送业务，Uber现在有消费者，司机，和商户，3方需要满足。
Uber还是能快速开疆拓土，因为它亏得起。
从它19年5月IPO开始，Uber财报中每个季度都是亏损，简直就是钞票的焚烧炉。
Uber也是长期不被看好。
它却毫无所动，一直坚持烧钱，拓展市场份额。
这么一干，就是3年。
只到22年6月。
这对于Uber来说，是一个历史性的转折点。
人们突然发现，Uber居然破天荒的，首次报告了正向经营利润。
就在投资人认为Uber估计马上要扛不住破产的节骨眼上，Uber居然赚钱了？
这是怎么回事呢？
还记得刚刚我提到了，Uber出行业务，两头Uber都砍自己，Uber Eat配送业务，Uber砍自己3刀么？
如今，Uber已经抢占了大部分的市场份额，它突然间，不砍自己了，开始5头砍人。
我经常听到之前开过Uber的朋友和我吐槽，说原来特别好赚，现在很难赚钱了。
而不仅仅是司机们，商户也好，消费者也好，都在抱怨Uber。
但是，抱怨的同时，这3年来Uber已经根深蒂固，成为很多人生活的一部分，已经没法轻易割舍了。
道理很简单，因为没有另一家公司能够像Uber一样，亏3年，进行一轮又一轮的融资，忽悠无数投资人给他们的江山买单。
如今江山已经打下来了，你才发现，原来Uber也是有定价能力的。
Uber未来的前景似乎会很光明。
财报数据一页概览：
-财务健康，现金+FCF偿还借款没有压力
-公司一直在增发
-ROIC刷新新高，目前来到了8.62%
-营收刷新新高
-经营利润刷新新高，经营利润率目前为5.54%
-善于创造现金，2.2B EBIT 可以创造 5B OCF
-CAPEX很小，只占FCF 5.72%
-SBC派发很高，占FCF 39.97%
-股份回购力度很小，占FCF 6.84%22
总结
好了，以上就是这期的全部内容
我在 X（推特）发布的个股分析报告其实只是完整报告的一部分，如果你想查阅完整个股报告，我的观察单，以及第一时间跟踪我的实时交易和仓位信息，别忘了订阅网站会员，链接在右边信息栏
如果你对我的价值投资理念感兴趣，别忘记购买我总结的完整投资体系，链接同样在右边信息栏
祝你们投资顺利
我们下次见
我是唐石峻，一个投资人，和创作者，我在社交平台上教你如何搞钱，投资，以及如何做社交平台推广
我分享的内容是我多年总结的经验，你将会获取知识最真实的形态
你准备好了之后，接下来，看看我能怎么帮到你
深度研究股市投资机会，分享我的研究成果，展示我的实操，和实际仓位，实时观察单，实时财报数据和我的观点
从新手到高手，搭建投资体系，学习价值投资策略，把握投资计划，实现非凡的回报
