唐石峻财富体验 #22 -黄仁勋套现离场 | 英雄迟暮，华纳还有救么

2024年7月11日 | 唐石峻

黄仁勋套现离场 | 英雄迟暮，华纳还有救么

欢迎阅读这周长文周刊，如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻，2015年进入金融市场，我创作的内容只有一个目的：帮助你通过投资实现快乐和自由

这周， Jeff Bezos 和黄仁勋继续套现离场，创始人CEO们这个时间点纷纷卖出自己的股票，意味着什么？

华纳兄弟再创新低，一度击穿7美元，英雄迟暮，华纳还有救么？

此外我们还会讨论

为什么你买了好股票，但是你的回报还是很平庸

作为散户，你究竟应该如何给一只股票估值

另外我们还会来谈谈，如果没有钱做投资，怎么办？

最后我会来讲解，为什么高抛低吸不显示，择时是不可取的

Lets get the show started

Bezos 黄仁勋套现离场

Jeff Bezos 卖了价值 $4.93B 的亚马逊股票，不过目前他任然持有8.8%的亚马逊股份

同一时间，黄仁勋再次卖出英伟达股票，最近累积卖出了价值 $169M 的英伟达股票，目前黄仁勋任然持有3.5%的英伟达股份

CEO们在此时不约而同的选择卖出一部分股份来套现

其实暗示了目前市场过高的热度

连创始人CEO们都觉得是不是股价有点过高了，赶紧换点零花钱

当然，他们还是持有很大比例的股份

说明长期来看，他们任然对自己公司保持信心

不过，乘着高股价，来出一些股份换点钱来花花，也未尝不是一桩美事

我没有持有亚马逊和英伟达的股票

根据我的估值

我认为市场给亚马逊的定价，其实还算比较合理的，不存在安全边际

而英伟达，在我看来，市场已经Price In了即便目前的体量，任然在未来能有超过15%的增长预期

我不想总做一个扫兴的人

但是，我还是想表达下我的观点

这个预期，我认为过于乐观了

当然，我也理解英伟达Bulls，你们的观点

-数据中心显卡，现在是英伟达一家垄断的局面

-AI Boom现在越来越热，Statista上预期接下来3年，CAGR有30%

-阿拉伯的酋长大佬们现在也开始搭建他们的数据中心，需要大量英伟达的显卡

我完全同意以上观点

但是如果你在22年底没有买英伟达，现在才开始追涨的话，你得考虑下

-你还有多少up side？

-市场已经Price In了未来多少增长？

英雄迟暮，华纳还有救么

提到现在最火的电影系列，非得漫威宇宙和DC宇宙莫属

其中漫威是迪士尼旗下的

而DC宇宙就是华纳兄弟（ $WBD ）旗下的

超人，蝙蝠侠，神奇女侠，都是这家公司赚钱的大IP

可是华纳股价却从21年3月以来，暴跌91.11%

今天我们来分析下究竟华纳发生了什么

首先我们来看一下最新财报数据 One Pager：

-财务堪忧，短期资不抵债，42B借款偿还压力还是不小

-ROIC很低

-最新TTM数据公司仍然亏损

-善于创造现金

-CAPEX占FCF比重不大

-SBC开得不多

-公司正在努力偿还借款

AT&T把华纳剥离，和探索（Discovery）在22年4月合并成立新公司后，营收有着指数型的提升

但是也能看到目前营收有些微缩水，并没有持续刷新新高

-自从22年4月以来，已经连续8个季度报告经营亏损，目前仍然没有盈利

看得出，华纳善于创造现金，这里值得肯定，经营利润亏损的情况下，OCF反而一再刷新新高

华纳CAPEX不高，所以FCF和OCF几乎在同一个体量，这点也是要加分的

合并后，ROIC可以说是一落千丈

-22年4月 IPO股价为24.08，所以新的公司WBD其实是从24.08跌到了目前的7.34，目前跌了69.52%

-目前股价一再刷新新低

-处在随机指标超卖区域

财报会议亮点

财务表现

第一季度每股收益（EPS）为-0.24美元，低于预期0.07美元。本来预期能实现盈利，结果还是差一点火候
营收为9.96B，同比下降6.93%，低于预期 265.78M美元。营收同比也是有所缩水，同样低于预期
自由现金流同比增加了1.3B 美元，最新季度达到了400M美元，TTM数据为7.5B

亮点

Max在全球范围内新增了2M订阅用户，总订阅用户接近100M。Max将在奥运会前夕覆盖25个新的市场，确保Max是欧洲观众唯一能看奥运直播的平台
订阅取消率目前来到历史最低值，但是没有具体说明百分之多少

策略

-全球扩展 Max，从最初只在美国市场运营，Warner Bros. Discovery 已将 Max 扩展到 39 个国家和地区，并计划在欧洲进一步推广，包括法国和比利时，以迎接巴黎奥运会的到来。Max 将在整个欧洲独家播放奥运会。

-捆绑策略，宣布与 Disney+ 和 Hulu 合作推出首创的捆绑套餐，为消费者提供具有吸引力的价格和 Ad-Lite（少广告）或 Ad-Free（无广告）套餐的选择。这一策略旨在增加用户留存率并降低流失率，同时利用这三大服务的优势。

-电影工作室重建，专注于增强讲故事的能力和创造力，Warner Bros. Discovery 今年已在票房占据第一的位置，得益于《Wonka》和《沙丘：第二部》等影片的强劲表现。

估值

-FCF最新为7.48B，5年CAGR有23.9%

-这里我给了一个最高15%，最低7%的增长预期，可以看出合理价算出来有30.23

-市场目前给华纳的定价似乎过于低估，存在较大安全边际

投资Thesis

-我从小就看DC电影，但是华纳这家公司，我不能说完全在我的能力圈范围内，因为我并没有跟踪关注这家公司足够长时间，毕竟22年 WBD 华纳兄弟探索公司才重组上市，不过我对这家公司的众多大IP了如指掌

-华纳重要资产很多，耳熟能详的有：DC宇宙，《指环王》，《哈利·波特》，《黑客帝国》，《权力的游戏》，《切尔诺贝利》，《荒野求生》

-AT&T收购华纳后，又将华纳剥离，并且和探索合并，这一系列的操作，都让投资人对新华纳探索公司存在一种熟悉的陌生感，虽然你从小就熟悉华纳，但是你又不太熟悉最新的华纳公司

-根据最新财报数据，目前HBO Max订阅人数已经差不多来到100M，排行老四，还是没法撼动 $NFLX $AMZN 和 $DIS

-华纳旗下内容资产雄厚，版税这块的营收在最新季度财报中，占总营收的25.7%，版税收入基本上可以理解为被动收入

-华纳与迪士尼达成了一个新的战略合作，把3个流媒体平台捆绑打包卖

看上去，似乎会影响Top Line营收，不过也有好处

捆绑服务提供更大的价值，可以吸引更多的用户订阅

用户一旦订阅了捆绑包，可能更不容易取消

这个合作，相当于老三，老四，加上老六合体一起对抗Netflix和亚马逊，未来可期

-从财报总，可以看出华纳目前仍然没有实现盈利，并且债务累累，不过也不是完全没有希望，现金流表现还是过得去

-从我的估值来看，因为我比较侧重现金流，所以现在股价存在较大安全边际

买了好股票，回报还是很平庸

很多新手对选股特别看重

但是却忽略了股价

你要明白一点

全世界好公司多了去了

不是随随便便买一家都能获得非凡的回报

大部分的好公司，如果你买的价格很垃圾，可能到头来你的回报还跑不过大盘

有的公司看似很好，当你看它的历史数据，说不定它一直以来都跑不过大盘

你之所以投资个股，目的只有一个，就是获得高于大盘的回报

这里说的是超过13%以上的年化回报率

如果你的投资达不到这个回报率，你干嘛投资个股呀？

直接买大盘指数基金或者ETF不就行了么？

理解这个道理之后

问题来了

现在热门股，已经被炒到月球上了，你现在买，还能有跑赢大盘，获得非凡的回报么？

比如英伟达，1:10拆股前，股价就已经给炒到了1100

当时市场给的定价就已经高得离谱了

接下来一顿骚操作，拆股之后股价直接一度给干上了140

有种市场参与者一顿疯抢的感觉

就连老黄都看不下去了，果断卖掉一些股票，套出1.69亿美元出来花花

如果你懂得估值的艺术

你就能明白目前英伟达的估值有多么离谱

市场目前给英伟达的定价，已经基于目前的体量上，还Price In了未来接近20%的增长

英伟达的确是目前市场上炽手可热的AI硬件公司

无论从数据中心显卡市场占有率，还是从英伟达财报表现，都只能用夸张来形容其增长

但是你知道，全世界的投资人也都明白，媒体们天天报道

你如果不是很早前就已经持有英伟达的话

现在入场，股价随便调整一下，你有可能就会亏30%-40%

找到好公司的股票不难

真正难的是耐心等它打折

如果你是一个逛超市，看到喜爱的产品，能够等打折的时候再买，你将会成为一个优秀的投资人

如果你是一个逛超市，看到喜爱的产品，根本不看价格就买的话，你将会在投资中频频受挫

如果你是一个逛超市，只看最贵的产品是哪件，然后买最贵的，我想说，你千万不要做任何投资

怎么给公司估值

有的股一股几块钱

有的股一股几十万

你可能认为几十万一股的这只很贵，几块钱一股的这只很便宜

其实，这么想是错的

估值是一门艺术，股价和公司的内在价值之间没有任何联系

你可以把市场想象成拍卖行

公司就是拍卖品

而股价则是拍卖价

拍卖价的多少，完全取决于参与拍卖的人，而不是拍卖品真实内在价值

所以，如果你不懂如何给一家公司估值

你做投资，就好像参加一场拍卖会，但是完全不知道这个拍卖品究竟值多少钱，你只能看市场能把拍卖价炒到多少

你更不知道就行市场定价是高估了，还是低估了

这个时候，

很多新手投资人自己不会算

于是花钱买机构的评级

因为这些评级上都有“专家”给出的合理价

你一看现在股价比合理价低

这个时候你就会想，是不是到入场的时候了

比如投资人经常订购的彭博社（Bloomberg）和晨星（Morningstar）

可是问题来了，你会发现这些“专家评级”五花八门

并且，你如果跟踪一段时间就会发现，他们给出的合理价经常波动巨大，你刚买进去，突然下一个报告评级就降下去了

你说这个时候你是割肉呢，还是继续持有呢？

估计你自己也是一头雾水

这种投资模式，怎么可能取得成功呢？

怪不得超过90%的市场参与者都亏钱

这些人中，绝大多数估计都会把机构评级当“圣经”

其实机构评级基本上是是智商税，如果你掌握了股票估值的知识，我可以负责任的说，你完全用不着所谓“专家”的合理价预测

究竟怎么给股票估值呢？

给任何一支股票估值，你实际上做的事情，都是把这家公司未来的现金流贴现到现在

这也是价值投资最核心的内容

所以，你也明白了，为什么我不会选择投资黄金和比特币

它们有没有价值？我没法回答

因为我没法计算它们的价值，他们仅仅是商品

它们在未来产生不了现金流

虽然绝大多数的公司都能用现金流贴现来估值

但是这套计算不是万能的

例如，金融行业股票（银行，保险公司），矿业股，等等

这些行业，就不能用现金流贴现的方式给他们估值

这也是为什么，我一般不会投资这些类型的公司

因为我不懂

我看不懂这个公司究竟值多少钱

所以我不参与

而其他行业基本上都能用现金流贴现的方式进行估值

这也是你需要学习的重要技能

没钱投资怎么办

没钱投资怎么办？

学习投资知识也好

搭建投资体系也好

没有本金一切都是空谈

既然你想逆天改命，通过投资摆脱贫穷

积累本金是你必须解决的问题

-你要意识到，你生活在一个由金字塔顶端的人设计好的矩阵中。世界上所有人都在矩阵中玩同一款游戏，你赢得的奖励，是钱。不要和其他人一样，追求矩阵中达成共识的奖品，搞到钱之后，先存一部分用来投资，再花钱。

-第一个10万美元，是最困难的。但不管你做什么，你都得想方设法搞到这第一笔10万美元的本金，哪怕你出门去哪都只步行，哪怕你只吃超市半价或者临期的食物，哪怕你除开房租和吃，没有任何其他开支。在你存下第一笔10万美元之后，你可以稍微过得不再这么拮据。

-人类是群居动物，人们不喜欢和自己想法不一样的异类。你积累本金的过程中，一定会遭到朋友，家人，以及旁人的质疑。因为他们已经形成了矩阵的群体意识，他们并没意识到矩阵的存在，他们只觉得你是一个和他们格格不入的异类。你会失去朋友，学会释怀，学会在沟通中求同存异。记住，懂你的人，爱你的人，可能正在未来等着你，你得想办法把自己拽过去。

-努力工作搞钱的同时，利用空闲时间，做自己一直感兴趣但是却未能实现的事。可能经过一段时间的努力，你的副业开始有了收入，可能再过一段时间，你的副业已经比你上班更赚钱，成为你的主业。做自己喜欢的事情，还能搞到钱，这是一件幸福的事。

-养成详细记账的习惯，可能我大学是学会计的原因，记账的好处对我来说，我很容易理解。而很多人由于心理偏见，主观上还没意识到记账的益处。以我自己为例子把，我从22年1月开始用APP详细记账以来，平均每年能节省出10%左右毫无意义的开支。别再认为毛估估就足够了，其实远远不够，当你可以精准记录你的收入和开支，这也会提升你资金管理的能力，为你在未来的投资生涯中，打好基础。

高抛低吸不现实，择时不可取

择时是不可取的

高抛低吸，很长时间以来，一直是投资人们信奉的准则

你打开任何一只股票的图形

从右往左看，人人都是诸葛亮，什么时候“低吸”，什么时候“高抛”，一目了然

可惜股市不是从右往左走，而是从左往右走

努力追求高抛低吸，尝试择时的人，往往都是韭菜的主力军

世界上没有人能预测未来

如果你有预测未来的能力，你也不会干投资，直接记下乐透开奖序列不就行了么

你在社交平台上刷到那些喊单的

在图形上预测走势的

一定要注意他们的措词

如果他们拍着胸脯和你保证一支股票，100%能涨到多少多少

一定要警惕，因为他们100%是在忽悠人，因为没人可以预测市场走势

既然市场无法预测，你究竟要怎么做才能在股市中赚到钱呢？

以我的拙见，经过市场考验的投资策略都很靠谱

因为这是经过大样本数据验证过的策略

一定会比尝试择时强上百倍

比如我奉行的是价值投资，虽然很多现代投资人对价值投资嗤之以鼻，认为价值投资人都是老古董，所谓价值投资，应该被叫成“踏空投资”

但是以巴菲特为首的一众超级价值投资人们的履历就摆在那

根本就不用辩解，也不用反驳，因为他们的履历太高，太大，这些讥讽的声音相比起来，太小，太小，完全消失在履历的影子中

之所以你会有价值投资是踏空投资的错觉

其实是因为价值投资人主动选择放弃一些不在认知范围内的机会而已

不在认知范围内，就不存在机会成本，更不存在FOMO

在你看来价值投资人踏空了，在价值投资人眼里，这些根本算不上投资机会

当你真正执行有效的投资策略时

你可能会觉得简单到不真实

而事实上，越是简单，越能赚到钱

总结

好了，以上就是这期的全部内容

我在 X（推特）发布的个股分析报告其实只是完整报告的一部分，如果你想查阅完整个股报告，我的观察单，以及第一时间跟踪我的实时交易和仓位信息，别忘了订阅网站会员，链接在右边信息栏

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祝你们投资顺利

我们下次见