唐石峻财富体验 #15 -来自中国的隐形巨鲸 | 巴菲特抛售苹果
2024年5月11日 | 唐石峻
来自中国的隐形巨鲸 | 巴菲特抛售苹果
欢迎阅读这周长文
我的长文旨在分享我的所学以及我的投资经验，来帮助你通过投资实现快乐和自由
我已经把过往全部数据搬到了会员区，目前我权衡了电商和家庭的责任之后，暂时只能保持每天2篇个股分析，1篇短文，7-10天一篇长文+视频
希望在未来能够给大家提供越来越多，越来越好的价值
这周，是一年一度投资人的盛会，伯克希尔股东大会如期召开
今年和往年最大的不同，是巴菲特的投资伙伴查理芒格去世
少了查理芒格的伯克希尔股东会，相信每个投资人都能感觉到少了些什么
长达7小时的直播，我看到巴菲特不经意间把身边的Greg Abel唤作查理之后，我也是抑制不住眼中泪水
虽然巴菲特和伯克希尔一众都秉承着乐观的态度，但是伤心的氛围，不管是在场的股东和视频前的我，都能感受到
巴菲特抛售苹果
今年伯克希尔最大的一个热点
就是巴菲特减持了13%苹果的仓位
网络上众说纷纭，而巴菲特自己也没有正面回答这个问题
有人说是因为巴菲特获利之后，打尖（Trimming），这点以我多年对巴菲特的研究，不太可能，巴菲特不是那种会平衡仓位的投资人，他不会修剪花来浇灌杂草
第一个有可能的原因，巴菲特自己在股东会中提到了，虽然伯克希尔会继续持有苹果，可口可乐，和美国运通，但是在目前这种高国债利率的大环境下（5.5%），巴菲特觉得现金回报也很不错，也就是说，他把一部本的苹果股票换成了现金，这里可能也暗示了，巴菲特对于目前的市场继续上涨持保守态度
另外一个原因是，目前有谣言，美国将会在未来增加资本利得税，所以不排除巴菲特是为了省去一些将来的资本利得税所以卖出一些苹果的仓位
囤现金另外一个好处是，当市场在将来提供非凡的投资机会，伯克希尔将会有庞大的现金来配置
最后一点是我最近读到的，别看现在伯克希尔旗下保险业务再创佳绩，这是因为风调雨顺没有大的自然灾害，而做保险的人都懂，what comes around goes around，迟早会有意外来袭，所以伯克希尔增加现金储备，也是为了巨额的保险担保做准备
来自中国的隐形巨鲸
这周我通过Youtube，还认识了一个人
有这么一个人
他在90年代就已经创建了2家巨型航母级公司，旗下品牌在其竞争领域都是行业翘楚
他一掷千金，拍下与股神共同进餐的机会
他急流勇退，却在股市中傲视群雄
他乐忠于慈善事业，为母校累计捐款过十亿
没错这人就是段永平
我原来对他其实没什么了解，我15年才进入金融行业
而段永平受到关注，以及媒体大肆报道的年代是90年代末和2000年初期
这里也要感谢社交平台演算法，带我认识了段永平
这几天正值伯克希尔年会，而我却被一个2006年老段参加综艺的视频所吸引
主持人问他如何在投资中保持成功
他的回答引人入胜
如果你开到200码，前面是一堵墙，马上要撞上了
怎么办？
不办，只能撞死
事先你就不应该开到200码
—段永平
这句话太对我胃口了，这也激起了我对段永平浓厚的兴趣
2006年，段永平以当时天价620K美元，拍下和巴菲特午餐的机会
这比Mohnish Pabrai 和 Guy Spier都早一年
当时老段创立的步步高如日中天
节目中主持人和其他嘉宾问老段为什么步步高不上市
老段回答道，他的企业理念是敢为天下后
而且他刚刚从网易的投资中赚了50倍（当时他卖了一部分，因为不想做SEC Filing，持有超过网易5%的股权使他上了福布斯榜单，他当时卖到5%以下），不缺钱，其他上市公司，还没他有钱呢
他还提到，既然步步高不缺钱，可能以后都不会上市，保持私有制
虽然老段2006年正式退休，当时他决定将更多的精力投入到投资活动中，而非日常的企业运营
但他仍然是步步高集团的重要股东，并持续对公司有着影响力
从步步高坚持不上市这一点来看，直到2024年的今天，和他当年所说，仍然保持一致
我对步步高这个公司之前也不太熟悉
在我详细研究之后，我发现，步步高其实就像一家没有上市的中国伯克希尔
步步高其实是一家控股公司，旗下有早年的步步高学习机，也有现在越做越大的OPPO和VIVO和很多广为人知的品牌
因为从未上市，所以具体的体量不为人知，但是以步步高旗下产品的市场占有率来算的话，毫无疑问也是巨头级别
同时，老段还是拼多多早期投资者和重要支持者
聊到老段，就得不得不聊到他的投资，他在很多节目中也提到，他开始投资很晚，基本上是2005年之后才开始投资的
但是他的成绩，即便他尽量处事低调，还是霸气侧漏，我盘点了下他为人所知的成绩
网易 NTES，老段最初投资网易时，该公司正处于困境中，他的投资不仅帮助了网易度过难关，而且最终获得了超过100倍的回报
苹果 AAPL，老段在2011年开始投资苹果，早于许多其他投资者，包括巴菲特，他对苹果的投资侧重于其强大的业务模式和企业文化，这一投资也取得了显著的成功
贵州茅台，从2012年开始，老段陆续以每股180元的价格买入茅台股票，尽管后来市场有波动，但他始终持有，并且老段在23年又加仓了茅台，显示了他对这一投资的长期信心
通用电气 GE，在2008年的金融危机期间，老段选择了投资通用电气，当时该公司的股价大幅下跌，他的入场时机比巴菲特更早，最终GE没有破产，给老段带来了丰厚的回报
老段的投资理念就深得巴菲特查理芒格的投资之道，也是我所遵循的投资理念
未来我也会持续关注这位具有中国巴菲特之称的超级投资人
牛市中散户亏最多
牛市中
亏最多钱的
都是散户
投资时间越久，经历的熊市牛市循环越多，我越有感触
我是15年开始投资的，正好赶熊市，美股标普500历时300多天，跌了22.37%，还记得当时中国股市和现在一模一样，经历了剧烈的崩盘，全球经济放缓，原油价格下跌，美联储准备加息，叙利亚内战
种种因素，导致股市大跌，随后迎来大牛市
18年的时候，美联储加息，FAANG巨头们领跌，标普500经历了短暂的调整，但也就跌了15%左右
直到著名的20年2月，COVID19大崩盘，标普500，35天暴跌38.36%，随后的故事，大家都很熟悉，全球长时间大面积封城，央行开始无限印钞模式
市场也是迎来了一片盛世，大牛市来临，各种投机产品应运而生，反正大家都闲在家，钱也没地方花，大量资金流入到市场中
时间来到22年初，疫情期间政府大量印钱的后果开始显现，各国央行开始疯狂加息，对抗通货膨胀
标普500也是180多天，下跌18.71%，虽然跌幅不大，但是这次跌幅中，很多科技巨头都是领跌股，基本上跌幅超过70%，有的甚至跌幅达到90%
22年底，市场表现出了极强的韧性，虽然通胀率仍然很高，但是顶住了压力，实现了软着陆，借着AI的热潮，又开启了新的一轮牛市，直到今日
上面，我简单讲了下自从我开始投资，我所经历的熊市和牛市，在起起伏伏中，我发现，散户投资人亏钱亏得最多的时间段，就是15年，18年，20年，22年 这四次熊市，虽然引起这四次熊市的原因各有不同
有一点是一样的，当牛市盛行，满大街都传开了，感觉买啥都能赚到钱的时候，也是散户投资人疯狂挤进市场的时候
这些散户投资人买的股票，一定是当下最热的焦点，那种连你的理发师，餐厅服务员都会向你安利的股票
往往这种股票，在熊市来临的时候，都是暴跌的领头羊
而散户们可都是在山尖上入场的，并且往往都是梭哈ALL IN，奔着一夜暴富去的
一旦开跌，就是万劫不复
黄金涨疯了
黄金500天来，涨幅达到了50.57%
很多人都说黄金最近涨疯了
这个涨幅和股票的波动比起来，其实不算多
最近我在网上看到很多关于黄金的内容，黄金和美股一起涨，的确，和通常情况下比是显得不寻常
传统黄金主要的职责是用来对冲风险（所谓的Hedging）
一般当股市下跌，投资人会更愿意投资黄金
而这次黄金和美股同步上涨，网上很多创作者都提出，是由于中国央行，和中国散户疯狂购买造成的
但是我看下来，中国央行的确增加了黄金的外汇储备，不过随着黄金上涨，中国央行也放缓了购买力度
要说黄金上涨是中国散户们生抬上去的，逻辑上，可以理解，但是没有数据佐证，显得还是有些牵强
中国房地产崩盘，股市也是暴跌，的确，从中国投资人的视角来看，也就剩下黄金好像值得投资了
我不想在谁把黄金的价格抬上去，做过多的纠结，总的来说，美股投资人肯定参与很少，但是对于经济不好的地区，动乱的地区，发生战争的地区，投资黄金是对冲风险的首选
我想表达一下我的观点，如果我所处的经济相对稳定，没有动乱，没有战争，我不会选择投资黄金
黄金在过去10年中，14年5月到今年5月，涨幅是81.1%，1.81倍
而同期美股标普500大盘的涨幅，是183.73%，2.84倍
如果考虑到10年来的平均通胀2.5%的话，黄金的实际涨幅只有41.5%，1.42倍，而美股标普500涨幅有121.6%，2.22倍
但是你不要忘了，投资美股标普500指数基金也是有股息的，如果按照平均1.75%的股息计算
美股标普500实际回报涨幅是163.6%，大概2.64倍
这么比下来，你肯定明白为什么我不会选择投资黄金
我选择不投资黄金还有一个原因
我认为，值得投资的资产，一定是自己能产生现金流的资产
-比如房产，你出租给租客，可以收取租金
-比如农产土地，你可以畜牧养殖，赚取利益
-比如股票，股票背后这家公司的业务是可以产生现金的
而黄金，是完全建立在，你认为下一个从你手里买黄金的人愿意付比你更高的价格
虽然黄金从历史价格上来看，的确是一直在增值
但是假设遇到不可抗拒的原因，市场关闭5年，这5年没人买你的黄金，你能靠手里的黄金产生现金么？明显答案是否定的
这也是我不投资比特币的根本原因
如果你还年轻，60岁以下，你是一个乐观的人，你认为世界不会毁灭，人类社会在未来会不断进步
用黄金来对冲风险，可能是你能犯的最大的错误之一
因为股市中，非凡的投资机会，都存在于你想努力对冲风险的熊市中
对于一个成熟的投资人，市场崩盘，暴跌，会令人感到兴奋
因为10倍股，绝大多数，都是在股价打折的时候买到的
任何投资都是价值投资
最近，我对投资有了新的感悟
任何投资，都是价值投资
很长时间以来，我都认为投资策略五花八门
我单纯的认为，收益型投资，成长型投资，价值投资，是3种完全不同的投资策略
-收益型投资注重的是股息
-成长型投资注重的是公司未来的潜力
-而价值投资注重的是公司未来的现金流
但是，最近，在我已经投资9年之后，我有了新的顿悟
不管是收益型投资，还是成长型投资，都是价值投资
收益型投资
你仔细想想股息是什么
股息说白了就是公司给你的现金，这笔现金是从公司自由现金流中支出的
这不还是公司的自由现金流么
做收益型投资，你其实还是投资了公司未来的自由现金流，因为股息稳定的前提，是公司在未来能够继续稳定的创造现金
只不过你的回报更多的是反映在股息收益上
我不太喜欢收益型投资，主要因为我不住在美国，得交15%的预扣税
其次，发股息公司是要缴税的，到你手里，你还得缴纳所得税
这还没装进兜里，就给砍了3刀
成长型投资
所谓成长型投资，其实你是投资公司未来的增长
所谓增长，其实还是公司未来的现金流的增长
你注重的，是公司的潜力，如果其业务发展得当，越来越能产生现金流，迟早市场会给公司正确的定价
不过成长型投资，大多数情况，你是看不到这家公司过往业绩的，可能公司刚刚开始发展，还未能实现盈利，可能公司正在拓展新业务，而你认为这个新业务在未来能够take over the world
不管如何，你都是在做推测，尝试预测公司未来的价值，这和价值投资的理念是一样的，只不过你是基于公司的故事，而传统的价值投资人，大多数基于公司过往的业绩，公司的经营效率，以及公司的护城河
总结
做投资，归根结底你是在做一件根据估值来推测公司未来现金流的工作
投资的美妙
投资的美妙之处，在于当你把握住非凡的机遇，成功可能比你想象中来得早
“一夜暴富”是有可能发生的
当它发生的时候，你会感到无比的满足，并且这和赌博是完全不同的感觉
—唐石峻
我知道很多人肯定在想，你就吹吧
如果你是第一次看到我的文章，我已经做了9年的投资，经营了10年电商，且听我来详细谈谈投资的美妙之处在于什么
通过把握个股投资机会获得的“一夜暴富”并不是你想象的那种今天ALL IN，明天就财富自由了
市场错误的定价，迟早会自行纠正，而当市场纠正定价的时候，并不是像毛毛雨一样曲折悠长，而是会像狂风暴雨般突然，且迅猛
这其实也完美地诠释了另一个你需要理解的知识点
待在市场中，好过择时，因为只要你错过最好的几个交易日，你的回报基本上就很平庸了（Mediocre）
这是我自己亲身投资经验总结所得，我的投资组合，可能很长时间都不会有变化，甚至一直阴跌
不过每次实现资产飞跃，都是短短的几天时间，META，MU，最新GOOGL，无一例外
你只要错过那1-2个交易日，基本上前功尽弃，这也就是我开头说的，所谓的“一夜暴富”是什么意思
英文有句话很形象地描述了这个节奏
Nothing for a long time, then everything all at once
查理芒格和本杰明·格雷厄姆逛超市
最近读到一个很有趣的比喻，我非常喜爱
这个比喻非常形象地解释了查理·芒格和本杰明·格雷厄姆的投资理念有什么不同
如果本杰明·格雷厄姆去逛超市，他会在一堆商品中挑选那个打折最多的商品，但这个商品可能并不是他最喜欢的
而查理·芒格是那种每天都会去逛超市，挑选自己喜爱的商品，但是却只在这个商品大幅打折的时候才买
同样是价值投资，这两种投资方式，我个人认为查理·芒格的风格是更加可取的投资之道
同样是股价打折，好的公司和差的公司是截然不同的
差的公司，可能拼一拼还能回到合理的价格，让你能赚个30%-40%
但是好的公司，不但能回到合理的价格，并且还能长期持续发展，越做越好，只要你仍然喜欢这家公司，坚持持有，获得非凡的回报只是时间问题
好了，以上就是这周的全部内容
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