唐石峻财富体验 #42 美股GOOGL 谷歌遭遇龙级灾难，它真的要被拆散了？

个股财报分析

28 Nov

Written By 唐石峻

2024年11月28日 | 唐石峻

唐石峻财富体验 #42 美股GOOGL 谷歌遭遇龙级灾难，它真的要被拆散了？

欢迎阅读这期唐石峻财富体验，如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻，2015年进入金融市场，我创作的内容只有一个目的：帮助你通过投资实现快乐和自由

申明：

我的研究，旨在给投资人提供我个人的分析成果

所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究

GOOGL 真的要被拆散了？

$GOOGL 该来的终于来了，美国Department of Justice（DOJ）这次是是动真格的。DOJ近期针对Google采取了多项反垄断措施，其主要目的就是要推翻Google在搜索市场的垄断地位。主要措施有以下几点：

-要求Google出售Chrome浏览器

-剥离Google旗下Android操作系统

-禁止和设备制造商签署独家搜索协议

-要求Google和竞争对手共享搜索数据

-限制Google数据收集

假如上述DOJ的措施全部实行，毫无疑问对Google而言是灾难级的结果。首先，我来聊下Chrome浏览器，看上去Chrome浏览器对于Google的营收毫无贡献，因为Google虽然研发Chrome10几年，但是并不靠Chrome赚钱。即便Chrome出售，其实也卖不出好价格，可能卖个$20B美元顶破天了。这对于其他人来说可能已经是天文数字，但是对于Google来说，这仅仅是它一个季度的自由现金流。但是，Chrome对于Google的意义，远远大于$20B美元。我举一个例子，比如苹果这家公司，最有价值的是它的Eco System，苹果的App Store，苹果的IOS，把苹果所有的设备和软件都整合到一起，形成了它坚不可摧的护城河。对于Google而言，Chrome的意义也是如此，Chrome浏览器虽然是免费的，但是它深受用户喜爱，以至于微软Edge搜索排名第一的关键词是Google Chrome。因为每当用户买了新电脑装机的时候，首先他们就会打开Edge浏览器下载Google Chrome浏览器。Chrome是一个真正好用，而且免费的浏览器，并且可以让用户很便捷地使用Google旗下其他云端软件。出售Google Chrome，对于Google和用户而言都是最坏的结果。Google损失了经过10几年开发的浏览器，损失了一大块数据抓取渠道，损失了整合旗下所有业务的“基础设施”。而对于用户而言，我认为损失更大。不管谁买下Chrome，肯定会马上通过Chrome赚钱，也就是说，Chrome以后不是免费浏览器了。其次，用户的隐私数据可能被泄漏。Google在Chrome的用户协议中写得很清楚，他们绝对不会把用户数据出售给任何人，可是DOJ强制他们出售Chrome，这意味着，他们被迫把Chrome和Chrome10几年累积的用户数据全部打包卖给别人。对于用户而言，这无疑是最坏的结果，你能相信下一个花大价钱买下Chrome的公司能够像Google那样尊重你的个人隐私数据么？其次Andriod系统也有可能被剥离，这一点在我看来DOJ实在是有点牵强了。这是反垄断诉讼，目的是为了打击Google在搜索市场的地位。可是，剥离Andriod实在是让人摸不着头脑，这就好比让苹果强制剥离IOS操作系统，让微软强制剥离Office 365。你还不如直接和Google说让它明天关门直接强制破产得了。

我认为最有可能实行的措施是第三点，禁止Google和设备制造商签署独家搜索协议。这里主要就是针对Google和苹果直接的骚操作。Google也已经表示了，你不让我给钱，我不给就行了。我认为这一点才是最切实地，关联性最强的一个措施。至于限制Google收集数据和要求Google与竞争对手分享数据，实行起来应该是非常复杂的过程，应该还会有进一步细则出台。

说实话，我看到DOJ的举措之后，第一感觉是，这不是中国政府的操作么？原来每个国家的政府都可以直接干预公司的存亡呀？也算是比较震惊吧，毕竟之前微软和META虽然也是被DOJ搞过，但是都没有像Google这次危机这么大。Google的股价目前收到头风影响，已经跌了10%。这场诉讼要明年4月才会举行听证会，得到2025年8月，法院才会做出判决。即便Google败诉，他们仍然有权上诉，所以我可以想象，这场Google vs DOJ的博弈至少在未来会持续好几年才有结果。Google在社交媒体上这次也是一反常态，第一时间强硬地表示DOJ的措施偏离了反垄断案的原则，不仅仅伤害了Google，也伤害到用户。

鉴于我前面分析到的Chrome和Andriod之于Google的重要性，Google肯定会奋战到底。川普内阁上台之后，应该也会对各个部门进行重新洗牌，就目前来看，做为Google的股东，目前这些信息还是为期尚早，这是一场漫长的战斗。其次，这些极端的措施，真正实行的概率目前来看，并不高。而头风疯狂咆哮的背后，Google仍然在快速发展其Youtube，广告，Google云，AI，以及自动驾驶业务。

PLTR 2年翻了11倍，你在火箭上么？

$PLTR 自从22年12月以来，2年涨了1014.86%，翻了11倍。你在火箭上么？

Palantir 不久前正式加入标普500这个最终竞技场。上次我写长文分析它的时候，它的股价才翻了5.6倍。短短60天，毫不夸张的说，它的股价简直是坐上了火箭，直奔火星去了。

Palantir很长一段时间都是一家专门为政府情报部门研发产品的公司。它旗下Gotham平台现在任然是情报部门御用研发平台。而自从Palantir上市以来，旗下Foundry平台，才是真正面向企业客户的核心产品。它的业务让人很难摸着头脑，一句话总结的话，它的业务和Snowflake竞争，帮助公司从复杂的数据中提取和解析商业洞察。听上去就很拗口，实际上更加难以理解。不过我们投资人可以简单的理解为，它可以在公司海量数据中，筛选，并且make sense一些重要的核心数据，来帮助企业做出最佳的决策。目前公司又大力推广期最新的Apollo平台，这是一个纯云端的基于数据中心和AI加持的平台。

Palantir自从进入我的雷达，就是一只很火爆的股票。不仅仅吸引了一大波投资人，还是各种交易员的宠儿。刚上市那会儿，就一度暴涨了5倍。随后连续财报暴雷了4个季度，股价也是一度从$45美元，一度跌到了$5.92美元，跌幅达到86.84%。随后就是目前这波史诗级的暴涨，不过，和一般的迷因股（meme stock）相比，Palantir的暴涨背后，是有财报支持的。

财报数据一页概览

-财务健康，Palantir基本上没有任何借款

-ROIC表现一般

-营收刷新新高

-经营利润刷新新高，利润率有13.80%，也是有所增长

-R&D投入很高

-CAPEX投入很少

-SBC派发同样很大，占FCF的55.33%

在我的打分体系中，Palantir可以打到72.75分。它可以说是优劣分明，流通股上公司不断增发，R&D开支巨大，ROIC较低目前只有6.98%，再加上巨大的SBC派发，这些点上公司都是0分。但是其他的得分，特别是盈利能力分，公司每项都是满分。这也是为什么这么多0分项目加持，公司任然有72.75分的原因。

Palantir不在我的能力圈范围内，我尝试去理解它，但是，可能是我的认知有限，没有使用过它的软件，我实在是无法切身处地地感受它的过人之处。目前公司毫无疑问是令投资人兴奋的，各项盈利能力都是呈阶梯式的增长，股价也是坐上了火箭一般。

不过就像我经常提到的，不在我的能力圈内，就构不成我的机会成本，所以我并不后悔错过了它史诗般的大牛市。未来我也会继续跟踪这家企业云的新贵。

三星遇到巨大挑战，半导体市场要变天了

三星遇到龙级灾难，半导体市场要变天了。

三星126天，股价已经一度跌了43.81%，市值不到半年，蒸发了将近一半。

三星是世界上最重要的公司之一，特别是对于韩国而言，三星一家公司，就占据了韩国20%的GDP，以至于很多网友戏称韩国其实是“三星共和国”。三星是一家巨型集团，旗下光是子公司就有80家，不仅仅是三星电器，三星还涉及建筑业，房地产，食品业，信贷，保险，医疗，国防军备，油船业，等等。它甚至于还有自己的时尚品牌和EV汽车。而我今天要聊的，是三星电器，三星集团最大的业务。三星电器有两块部门，第一个部门是电器，这包括手机，平板，家电等等，另一个部门则是半导体部门。

长期以来，半导体 DRAM 内存市场一直是三分天下，Samsung（三星），SK hynix（海力士）和和Micron（美光）形成了寡头垄断的局面，其中三星的市场份额比其他两家更大，处于优势地位。然而，最近三星的旗舰芯片却出现了质量问题，在运行中，芯片会过热，导致无法使用。这也直接导致英伟达更换了内存提供商，停止使用三星的内存。毫无疑问，失去英伟达这个客户，对于三星电器的打击是毁灭性的。目前三星似乎在AI技术和高带宽内存领域已经落后于竞争对手了。另外，三星在另外一项业务，半导体芯片制造工艺上，现在也是逐渐被台积电甩开了，市场份额现在只剩下11%，远低于台积电的61.7%。

另外值得注意的是，三星是一家家族企业（财阀）。也就是说三星的领导人，都是李家自己的后代，这让三星管理方式很僵化，公司创新能力可能受限。三星的领导人历史上多次卷入腐败丑闻，并且由于其在韩国的影响力，每次即便被抓进去，没两天也得放出来。每次被保释的理由也是很直接，三星太大，太重要了，韩国政府似乎不太敢动三星。三星在过去的几年CEO经历了多次变动，这种频繁的更换，其实也反映出了三星自己还是有自知之明的，他们意识到自己开始掉队了，但是，目前来说三星在管理层上的不确定性，也是进一步打击了投资人的信心。

三星一蹶不振，最大的受益者，毫无疑问就是半导体市场中它的竞争者们，TSMC，Sk Hynix，以及Micron。三星在半导体芯片制程上，已经大幅落后台积电。然而目前来说，即便是“看家本领”，内存市场中，三星也是岌岌可危。

市场是残酷的，三星目前在高带宽内存市场，也是远远落后于Micron和SK Hynix。这也打破了内存市场长达数十年的寡头垄断格局。目前Micron（美光）和SK Hynix（海力士）可以说是齐头并进，而三星已经被远远甩开。

当然，三星是一家巨型航母，它的业务包括各行各业，所以一时间的失败，对于三星而言可能并不会导致毁灭。三星电器能否打一个漂亮的翻身仗？目前来看，还不明朗。

持有阿里的机会成本有多大？

最近有网友在我的youtube视频下面留言：你持有阿里900多天了，美股涨这么好，这个机会成本太大了。这个留言引起了我的反思，毕竟他说的是事实，阿里从我建仓到现在900多天了，我的总回报才12.46%，反观美股中英伟达，特斯拉，Fico等公司，都已经翻了好几倍了。哪怕你买比特币，也是赚的盆满钵满。这么多钱放在阿里的仓位，机会成本简直是太大了，实在是不值得。

的确，目前阿里的表现实在是糟糕，即便是和美股标普500指数比，也是被远远甩开。同一时间，即便你买的是标普500指数基金/ETF，你也差不多赚了50%了。不过我细想了下，究竟为什么我会投资阿里，我的投资Thesis 900多天以来有改变么？答案是：没有，我投资阿里的依据很简单，我对阿里很了解，阿里是中国最大的电商，国际电商业务发展很快，阿里云和AI相关业务在未来增长空间很大，并且，目前阿里的股价远低于其内在价值，打了很大的折扣。而我也理解阿里的困难，中国电商业务停滞不前，市场份额受到拼多多和抖音的挑战，国际电商业务虽然增长快，但是不赚钱，阿里云和AI相关业务虽然初见成效，但是也不赚钱，“僵尸”业务众多，没一个赚钱的。所以，阿里这么一大摊业务中，只有停滞不前的中国电商业务赚钱。

阿里目前正在经历所谓的Efficiency Period，公司需要重新专注自己的核心业务：电商和阿里云。说实话，如果蔡崇信和管理层没有意识到这一点的话，我的确有考虑过卖出阿里的仓位。不过，阿里管理层目前的战略和我想的一致，既然如此，我也愿意继续陪跑，期待它未来的表现。纵观历史，你会发现，涨得再好的股票，它的回报也不是线性的。比如英伟达，在它火箭式暴涨中，涨的最猛的就那么几天而已，1~2天的时间，可以涨40%。如果你尝试择时，错过了英伟达暴涨的最关键的那几天，你的回报可能会很平庸。这就是投资真谛，你只有提前建仓待在市场中，你才有可能把握住非凡的回报。反之，你只会沦为多空博弈中的韭菜。

其次，阿里是我很大的仓位，但是，它并不是我唯一的仓位。我承认，目前来说，阿里在我的投资组合中占比有点过大了，这也是为什么这轮调整中我没有继续补仓的原因。但是它也只占我整个组合的17%而已，这还是因为我有浮盈的原因，其实我并没有投入17%的资金。这个前提很重要，因为假设我ALL IN阿里一只股票，这种情况，我的确是在赌博，拿我的钱赌阿里的未来。风险管理是投资人必须具备的能力。在我的投资策略中，阿里这种投资机会，是我不容错过的机会。我也投资了很多美股，其实这波美股的大牛市，我也获利不少。所以，细想之后，我认为我并没有踏空这波牛市，只不过是把一部分资金配置在阿里仓位中而已。

再来，只有认知范围内的机会，才能构成机会成本。我承认，我的认知还是不够，所以我错过了英伟达，错过了早几年的特斯拉，错过了Fico，错过了无数暴涨的公司。甚至于直到今时今日，我还是不理解加密货币究竟有什么价值。所以，即便他们涨再好，我也没有FOMO的情绪，因为我明白，它们不在我的认知范围，既然不在我的能力圈内，就构成不了我的机会成本。而那些在我能力圈内的机会，我认为我都把握住了。

调和种种不一致的证据之后，我认为我不需要从本质上改变我的投资策略。如果这辈子会遇到100次像阿里这样的机会，我会投资100次。100次都赢不可能，但是赢面概率肯定很大。我喜爱投资，对投资很有热情，既然如此，我也愿意玩一辈子这个概率游戏。

如果你买的公司股票归零了怎么办？

自从我进入金融市场，我就一直在思考这个问题。股票暴雷归零，相信是每个投资人的噩梦，因为这意味着你的投资全亏光，如果你加了杠杆，可能你的损失还会超过100%。我可能是一个怕输的人，很长一段时间，我其实也是怕自己投资的股票归零，导致我总是频繁地交易，犹豫不决，优柔寡断，到头来该把握的机会总是把握不住。

回想起来，马上就是我进入金融市场的第10个年头了。近几年来，虽然我没有刻意的去琢磨这个困扰我多年的问题，但是，最近偶然间在网上看到这个问题的时候，似乎我现在已经找到了正确答案。回答这个问题，还得回到老巴的一句话上：你买股票，实际上你买的是股票背后这家公司。有了这句话作为基础，最开始这个问题，你可以直接把它变形为：如果你买的这家公司破产了怎么办？这个问题很简单，公司破产了，股票自然就会归零退市，由于股东一般来说在公开股权市场买到的都是普通股，而不是优先股，所以即便公司破产清算，你得到赔偿的优先级也是最低的。这样一来，自然你可以简单的理解为，你的投资也基本上是暴雷归零了。

不过，另一个衍生出来的问题，非常有意思：如果你买的公司没破产，但是股票归零了，怎么办？这个问题看似搞笑，实则很有深意。举一个简单的例子，阿里这几年真的是水逆附体，自从马云蚂蚁金服被叫停之后，先是马云自己被踢出管理层，然后阿里又是被处以71.23亿人名币的罚款，并且进行了为期3年的整改。直到今年8月30号，中国国家市场监督管理总局才宣布，阿里巴巴集团已完成为期三年的“整改”，取得了良好成效，似乎阿里终于才少少缓过来一点生气。期间阿里的股价一度从峰值 $319.32 跌到 $58.01，跌幅达到81.83%，简直是恐怖如斯。这里申明下，我是持有阿里的仓位的，而且我就是在阿里大幅下跌之后建仓的。我跟踪了阿里好几个季度，仔细分析了阿里各方面数据，再加上我在阿里生态系统中做过10年电商的经历，我最终得出了一个结论，阿里破产的几率很低。这个时候，刚刚提到的那个问题就很关键了。阿里既然大概率不会破产，但是我买了它的股票归零了，怎么办？我的偶像查理芒格极度推崇逆向思维模型，这对我搭建自己的思维模型有很深远的影响。我来尝试解下这个题，假设阿里这家公司没破产，但是股票归零了，所有投资人都卖出了阿里的股票，我用$0买下剩下的所有阿里股份，成为阿里100%唯一控股股东。这应该是最糟糕，最极端的情形了。但是，这真的是很糟糕的情形么？阿里目前1年的自由现金流有$17.44B美元，虽然我的股票一文不值，因为归零了，全部打了水漂，但是阿里这家公司一年就可以帮我赚$17.44B美元现金，并且阿里目前手里还有$61.77B美元的现金，加上$145B美元的净资产。这相当于，我用我目前投资阿里的钱，可能连凑数的零头都不够的钱，买回来了一家即便今天就清算出售都价值$145B美元，同时它手里有$61.77B美元现金，并且1年能赚$17.44B美元现金的公司。经过我这么一算完之后，你还觉得亏大了么？显然，你不但没亏，你简直赚爆了。

如果你懂一家公司的价值，并且明白它的业务模型，护城河，以及其在市场中的地位。你应该每天都盼着它归零，这样，你就可以实现“零元购”了。当然，市场从长期来看始终都是有效率的，市场不是傻子，这种天大的馅饼不可能砸下来落到你头上的。但是市场短期内，是一个随时会发脾气的婴儿，导致定价不准，不是过高，就是过低。真正聪明的投资人，懂得利用市场短暂的无效期，来把握住短暂地，可以用好价格买到好公司的机会，通过长期投资，获取非凡的回报。