唐石峻财富体验 #25 - 美股Paypal暴涨2天15.36% | PYPL 终于要逆袭了？

2024年8月1日 | 唐石峻

美股Paypal暴涨2天15.36% | PYPL 终于要逆袭了？

欢迎阅读这期唐石峻财富体验，如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻，2015年进入金融市场，我创作的内容只有一个目的：帮助你通过投资实现快乐和自由

PYPL投资笔记

Paypal ( $PYPL ) 2天一度涨了15.36%

我已经持有Paypal 789天了，自从我开始建仓Paypal，我做了不少内容，从youtube视频到X上的推文，我一直在累积头寸，一股都没卖过。

老实说，财报出乎我的意料，可以说是大获全胜，我没想到Paypal能创造如此多的现金流。

One Pager上来看

-财务健康，现金能够偿还借款

-ROIC表现稳定，仍然有2位数

-营收刷新新高

-经营利润刷新新高，经营利润率有16.81%

-公司善于创造现金，OCF来到了 7.32B, 可以说是突飞猛进

-CAPEX很低，只有FCF的9.16%

-SBC派发占FCF 21.34%

-公司目前大力回购股份，占FCF的79.54%，这里我很赞同，因为较大安全边际下大力回购股份，可以最大化股东利益

要知道，市场2年多以来，对Paypal可以说是疯狂践踏，很多“专家”都说Paypal是一个马上就要死的公司(Dying Company)。加上目前高利率的情况下，消费信心仍然不足，大环境仍然不乐观，而Paypal作为支付处理媒介，日子其实很不好过。22年，Paypal决定摒弃BNPL的业务，过程中也是大幅影响了财报数据，特别是现金流数据，虽然我通过研究，发现这并没有影响Paypal的经营现金流，但是主流媒体大肆报道，无限放大这个事件的影响，导致Paypal股价一跌再跌。

新CEO Alex Chriss 23年9月走马上，任中间也是一波三折，市场普遍不看好他，认为他缺乏经验，可能难当大任。

不过他上任之后的一系列举措，我是认可的。从雇佣有经验，有履历支持的核心团队，到有效利用Vemo和Brainer Tree这两个平台，到积极发展加密货币业务，再到利用股价存在较大安全边际，大力回购股份，每一步我认为都是当下比较现实而且有效的手段。

总的来说，Paypal这个季度的表现，值得肯定

我认为Paypal如果要有指数型的提升，还得等到降息之后，因为消费信心和Paypal的业务是直接挂钩的。

Paypal未来的走势，我们下回再聊

理性乐观派

什么人可以成为一个成功的投资人？

我总是会思考这个问题

直到我无意间读到一个概念

理性的乐观派 Rational Optimist

Matt Ridley 在他的书《Rational Optimist: How Prosperity Evolves》中提出了这个概念

他表达了，一种积极的世界观

认为尽管面临各种挑战和困难

人类社会在长期内会不断进步和繁荣

这个世界观，和我的价值观不谋而合

-人类是会不断进步的：理性的乐观派相信，人类历史显示了不断的进步。尽管存在战争、疾病、贫困等问题，总体上，生活质量在不断提高

-创新与合作：理性的乐观派认为，创新和合作是推动进步的关键因素。通过技术创新和全球合作，人类能够解决许多看似无法克服的问题

-市场与经济：理性的乐观派对市场经济始终持积极态度，认为自由市场能促进效率和创新，从而带来经济繁荣

-数据支持：理性的乐观派并不是一个盲目的信念，而是基于历史数据和事实。例如，过去几个世纪中，全球贫困率显著下降，预期寿命大幅增加，科技进步使得许多以前难以想象的事物成为现实

作为投资人，保持乐观的态度，用理性的态度来搭建投资体系

在我看来， 才是成为一个成功的投资人的态度

很多时候我会想一个问题

现代历史上最富有的人，其实并不是Elon Musk，而是John Davison Rockefeller

洛克菲勒在他去世的时候，净资产估计超过了100M美元，那个时候是1937年

如果将这一财富按照通货膨胀调整到今天的美元价值，他的净资产差不多得有1个Trillion，毫无疑问，洛克菲勒是现代历史上最富有的人

但是如果让我和他换，我愿意么？

显然我是不愿意的，因为现代科技的发展是1930年代的人完全无法想象的

-那时，人们获得新闻和娱乐的来源是无线电

-电灯使用效率还很低

-医疗落后，抗生素还未广泛运用

纵使洛克菲勒作用如此巨大的财富，他还是没法突破当时时代的局限性

所以我很庆幸自己活在当今现代化的时代

人类科技革新奇异点之间的时间间隔越来越短

作为投资人，未来的机会将会是无限大的

我将会本着理性乐观派的态度，不断完善自己的投资体系，和你们一起投资人类的未来

新闻从来都是跟着股价走

美股开始跌了

媒体和社交平台上立马被空头刷屏

“AI泡沫终于破灭了”

“股灾马上来临”

“现金也是头寸，如今现金为王”

曾经，我的情绪总是被这些信息所影响，做了很多错误的投资决定

如今，每当我刷到类似的信息，我仅仅只是会心一笑

这些信息，进一步佐证了我的投资理念

新闻永远都是跟着股价走的

股价涨了，满世界都是赞许，满屏幕都是多头利好

股价跌了，满世界都是唾弃，满屏幕都是空头利空

你如果跟着新闻走

你想想这个逻辑

你的投资决定已经慢了三步

股价已经走完了，新闻已经发布了，等你再着急做决定，黄花菜都凉了

目前科技巨头们开始大幅回调

Crowdstrike这次又因为故障导致大面积的系统瘫痪

看上去，的确不容乐观

不过，你从宏观来看，哪有股票会一条直线往上涨呀

即便是牛市，也需要调整来为下一波行情蓄力

另外， 这些领跌的股票，他们的股价市场定价本来就过高了

即便调整，目前股价任然没有什么安全边际

之所以你们感觉世界都要塌了

是因为你们不知道怎么计算一个股票的内在价值

你在山尖上追涨，股票随便调整一下，你就得做好损失20%-30%的准备

这次所谓的大跌，我的投资组合完全没有感受到

QQQ这周跌了5.87%，我的投资组合反而涨了1.2%

只有懂得股票的内在价值

你才能做到无视市场噪音

在牛市中，你要反复提醒自己，不要因为股价涨了，或者跌了，就卖出

你能犯的，最大的错误，不是选错股，而是你的卖出时机

股份回购，EPS，安全边际

公司回购股份，究竟对股东有利么？

股份回购（Share buyback）财报中也有时候标注为 Repurchase of common shares，指的是公司用FCF从市场上把股份买回去。

从最基本的底层逻辑出发，这是对股东有利的，因为这会减少公司的流通股。

举个例子，假如公司有100股流通股，股价为 $1，假设你买了10股，这种情况，你的持股价值是 $10。如果公司这个时候回购了10股，市场上的流通股只剩下90股，虽然你没有买入更多的股份，但是你持有的10股，在其他条件都没有变化的情况下，价值从$10 涨到了 $11.11。这也是为什么绝大多数的情况下，股份回购，可以理解为公司主动返利给股东。

但是，股份回购并不是总这么美好，我来细说下。

-公司为了EPS击败预期，而进行的股份回购：在我研究数千份公司财报之后，我发现现代公司管理层为了EPS能击败预期，开始滥用股份回购。EPS（Earnings Per Share），也就是每股收益，是用净利/流通股，可想而知，公司如果回购股份，就会让分母降低，从而使得EPS增加。我发现很多公司为了能达到EPS预期，讨好华尔街结构投资人，可谓是精打细算，总是进行一些回购，保证EPS能刚好击败预期。所以当你研究财报的时候，你很少发现公司EPS低于预期，大多数情况下，都是营收低于预期。我认为这种回购操作，虽然目前已经是常态化，但是并不值得推崇，公司现金明明可以用于CAPEX，让公司实现更好的发展，为什么要为了讨好投资人而做这些毫无意义的事情呢？

-股份回购，如果使用得当，将会让公司和股东实现双赢。巴菲特说过，”所有的股份回购都应该取决于价格，以低于商业价值的折扣购买是明智的，如果以溢价购买则变得愚蠢”。一个典型的例子就是亚马逊，亚马逊从不派发股息，只会在股价有很大安全边际的时候才会选择回购股份，其他时间，从来都是油门踩死，不断尝试，不断投入，努力在其所属各个领域做到行业翘楚。比如近期，亚马逊在22年美股大跌的时候，意识到自己的股价被市场低估，存在较大安全边际，预期连续2个季度，总共回购了价值 $6B 的股份，这个举措，往回追溯10年也看不到，股价反弹后，亚马逊再也没有把现金用来回购过股份。这也是为什么我很喜欢亚马逊管理层的原因，长期下来，亚马逊在所到领域不是第一，就是第二，比如电商（第一），游戏（第二），流媒体（第二），云计算（第一），等等等等。

股份回购是公司能返利给股东的一个途径，而不是用来讨好机构投资人的一个手段。公司每年的现金是很宝贵的，在过高的价格回购股份，效率是非常低的。

你是幸运的 卵巢彩票（Ovarian Lottery）

你的出生很大程度上，已经决定了你的基准线。

巴菲特不止一次强调了卵巢彩票（Ovarian Lottery）这个概念。卵巢彩票指的是一个人出生时的环境、背景和机遇对他或她未来成功的重要性。

-出生的国家和时代：巴菲特常说，他非常幸运能够出生在20世纪的美国，这个国家在经济、教育、法律等各方面都提供了巨大的机会。如果他出生在一个贫穷或战乱的国家，即使拥有同样的能力和才智，也未必能取得同样的成功。如果他出生在更早的时代，股市还没有发展，他也没法取得同样的成功。

-家庭背景：他还提到，出生在一个支持他教育和发展的家庭对他至关重要。如果他的父母没有重视教育，或者家庭经济状况不允许他接受良好的教育，他的成功之路可能会艰难得多。巴菲特的父亲曾经做过券商经理，所以巴菲特能够在很早的时候，就接触到股票这个概念。

而那些不这么走运的人，出生在非洲贫困的国家，常年战乱国家，和动不动就经历恶性通货膨胀的国家。他们的基准线将会特别低，接收到正确的教育，学习正确知识的机会，对他们来说简直是奢望。他们可能在生命中大部分的时间，都只是为了继续活下去而已，谈何积累财富，走向成功？

所以你出生的时候，不单单是在数亿枚精子的角逐中脱颖而出，而且当你有一个好的出生，你还中了卵巢彩票的大奖。这么想，能看到这条推文的你，已经算是一个奇迹了。

虽然你的出生很大程度上，已经决定了你的基准线，但是真正决定你的上限的，是知识。

很小我就接触到“知识改变命运”这个概念，但是我总是一笑了之，因为我没有理解其深意。随着我的年龄和阅历的累积，我才慢慢的剥开阻挠的迷雾，渐渐接触到世界的真谛。

世界是由一小部分金字塔顶端的支配者们控制的矩阵，绝大多数人，只是矩阵中漫无目的的一个小个体，在矩阵中碌碌无为，暗无天日的过着他们的一生。

即便你的出生环境让你的基准线很低，但是现如今，你处在一个黄金的年代，网络让获取知识变得越来越容易。只要你的意识开始觉醒，没人能够阻止你对知识的探索，所有付费知识，在网络上都能免费找到。只不过别人付费可以轻易获得知识，你得需要花很多时间搜集，整理，总结，学以致用。你可能需要付出更多的时间，更大的努力，不过没人可以阻挡你。

所谓资本主义社会，其实只是一个游戏，游戏的规则是矩阵中支配者们制定的，而你想要成功，唯一的方法就是学习这个游戏是如何运作的，努力玩好这个游戏。

指数基金之父 John C. Bogle

之所以你可以躺平投资来积累财富，实现懒人躺赢，还能在长时间干翻90%的基金经理

是因为你生活在投资人的黄金年代

躺平投资对于1975年之前的投资人而言，可能听都没听说过

所有躺平投资人都应该感谢一个人，指数基金之父 John C. Bogle。他创立了先锋集团（Vangarud Group），并在1976年推出了首个指数基金——先锋500指数基金（Vanguard 500 Index Fund）。这个基金追踪标准普尔500指数（S&P 500），即包含美国500家最大公司的股票，同时这也是世界上最早的指数基金。

这个指数基金和现在你常听到的指数基金ETF还是有本质上的区别。提到ETF（交易型开放式指数基金 Exchange Traded Fund）这个概念，已经得到1993年了，美国首个指数基金ETF是 $SPY 。这是State Street 家推出的跟踪美股标普500指数的ETF。

可能很多投资人已经买了不少ETF了，但是却搞不清指数基金和ETF的区别，我简单解释下。

-指数基金是不在市场上交易的，而ETF是在市场上交易的。

-指数基金的价格是每天结算根据AUM的NAV来决定的，而ETF则是靠做市商进行套利交易来实现反映AUM的NAV。

-指数基金是有“最低消费”限制的，一般是几百到几千美元，你找提供商购买的时候，交易费也会有一定的磨损。ETF是在市场上公开交易的，交易费较低，甚至很多券商现在不收交易费，并且由于很多券商提供零碎股（Fraction Shares）ETF基本上不存在“最低消费”的限制。

-指数基金是需要人工管理运营的，所以费率会高于ETF。有时还会有申购和赎回费用，特别是在大型资金进出时。而ETF费率很低，因为几乎是由电脑全自动管理的，并且你是在公开市场上交易，磨损很低，虽然没有申购和赎回费用，但频繁交易可能会导致更高的交易成本。

总结下来ETF对于散户来说，还是更好的选择。

虽然现在指数基金已经被投资人广泛接受，但是一路走来，并不总是鲜花和彩虹。John Bogle 在推出指数基金的早期，面临了很多挑战和质疑。虽然先锋集团不断努力，向投资者和金融界解释指数基金的优势：低管理费、与市场一致的回报和透明性。然而，市场对这一新事物的接受速度缓慢，指数基金的规模增长缓慢。

直到1990年代，指数基金才迎来了快速的增长，早期指数基金的投资人获得了丰厚的回报，加上1993年首个指数基金ETF $SPY的诞生，这才进一步推动了指数基金和ETF的发展。

时间来到2008年，巴菲特和Protégé Partners对冲基金经理Ted Seides，发起了一场注明的赌约。他们赌了100万美元，巴菲特选择了先锋旗下的指数基金，Ted则选择了一篮子主动管理的对冲基金，赌约为10年。

赌约在2018年结束：

-Vanguard S&P 500指数基金（巴菲特的选择）：十年间，年均回报率为8.5% -Protégé Partners选择的对冲基金组合：十年间，年均回报率为2.2%

巴菲特与Ted的赌约不仅仅是一场个人对决，更是一场关于投资理念的辩论。巴菲特通过这次赌约，向全世界投资者展示了指数基金的强大优势，强调了低成本、长期投资的策略，为无数投资者提供了宝贵的投资教训和指导。这毫无疑问，大幅推动了指数基金和ETF的全面普及。

2010年至今，指数基金和ETF在全球范围内广泛应用，涵盖了各种资产类别和市场。躺平的投资策略已经为无数投资者提供了低成本、透明和高效的投资工具，实现了稳定的长期回报。正是因为Jogn Bogle老爷子的坚持，指数基金才改变了整个金融行业，为广大投资者带来了真正的利益。

最后用我最喜欢John Bogle的一句话来结束吧

"Time is your friend; impulse is your enemy. Take advantage of compound interest and don't be captivated by the siren song of the market.”

主动选择不擅长什么

你之所以一事无成，是因为你浪费太多精力在没有意义的事情上。

我早年很喜欢炫耀自己，做什么都喜欢逞能，认为自己什么都能做到最好，可以得到所有人的赞许和尊重。

可是，随着年龄的增长，我发现，我变了。我不再全心全意做好每一件事情，而是有取舍的，主动选择不擅长做一些事情。

虽然我如果认真做，相信我也能做得很好，但是我逐渐意识到，你的精力是一个有限的资源。虽然通过训练，可以增加精力的上限，但是效果并不会那么明显。良好的作息加上良好的饮食，再加上坚持健身和有氧，虽然一定程度上可以增加你每天的精力，让你能做更多的事情。但是充其量可能每天也就多了20%左右而已。这些健康的Biohack，其实反映到每一天并不明显，而是可以很大程度上让你的寿命增加，当你的总天数比别人多而已。

我意识到每一天的精力是有限的，每做一件事情，你的精力便会减少一分，当你认真全心全意做一件事，精力减少得更多。

意识到这几点之后，我逐渐找到了效率的秘诀：主动选择你不擅长的事，把更多的精力用到值得你去做的事情上。

现在生活节奏越来越快，事情怎么做也做不完，你想把所有事情都做到最好，尽善尽美，但是总发现你啥都做不好。

作为一个正常人，只要你真正想做好一件事，你的能力完全可以做到，只是你没法做很多事。

精力用完了，你就得通过吃饭，休息，睡觉来回血，不然你是无法支持专注工作的。

另外一个问题，也是困扰了我许久。

我理解了精力是有限的，需要决定如何分配精力之后，是不是可以同时做很多件值得做的事情呢？毕竟很多雇主在招聘广告上都强调需要同时处理多件事的能力（Multi Tasking）。

我经过无数次失败，逐渐也明白了另一点。

工作效率不单单受限于精力，还受限于专注力。

我总是把专注力比喻成电脑内存，电脑内存决定了你在用一个时间段可以运行多少个程序

专注力，决定了你同时能做几件事情

提升电脑性能，你可以加几个内存条，但是提升专注力，比多插几根内存来说，要难得多，你需要进行有针对性的训练。

但是我发现，不管你如何训练，你都不可能同时做很多事情，并且把每件事都做到最好。

主动选择自己不擅长的事，可以节省精力开支

同一时间只做一个精力开支很大的工作

下面我分享下我的一些经验

-不要和无意义的人打口水仗

-不要第一时间回复所有社交信息

-不要时刻滑动手机释放无效的多巴胺

-不要有求必应，打乱自己的安排

-不要花时间思考吃什么，穿什么，用什么，提前安排好

-专注工作时，不要做超过2分钟，需要思考的其他工作

你终将体会到，精力分配和专注力，是超能力

如今，你的超能力，正在消失

这周研究报告总汇

Nike

耐克 Nike （ $NKE ）已经跌了60.41%，市场似乎对服装业普遍不看好

我一直在等10K报表，终于更新了

今天来分下些耐克截至24年5月的表现如何

最新财报数据 One Pager:

-财务健康，现金差不多能偿还借款

-ROIC有所回暖，目前有21.54%，表现不错

-营收有些微缩水

-经营利润率不高，只有13.03%

-CAPEX不高，才占FCF 12.27%

-SBC派发不算高，占FCF 12.15%

-现金主要用于股份回购，占FCF 64.23%

-股息是另一个大头，占FCF 32.78%

Visa

Visa （ $V ）自从2008年上市以来，可以说是拳打 $QQQ，脚踢 $SPY

给投资人一度带来了1856.03%的回报，可以说是吊打大盘回报

但是Visa在疫情后高利率时代，股价走势并没有之前那么强势，目前没有跑赢大盘

今天我们来分析下Visa截止24年6月的表现

最新财报数据 One Pager:

-财务健康，现金+FCF，偿还借款毫无压力

-ROIC表现亮眼

-营收持续刷新新高

-经营利润率有恐怖的66.95%，这也是为什么我如此喜爱Visa这家公司的原因，太赚钱了

-CAPEX很小，只占FCF6.61%

-股息占FCF 21.65%

-SBC很少，占FCF 4.41%

-股份回购很大，占FCF 78.11%

Google

谷歌（ $GOOGL $GOOG ）自从22年10月以来，已经一度涨了130.08%，翻了2.3倍

Google也是我重仓持有的股票之一

今天我们来分析下Google截至24年6月最新财报表现如何

最新财报数据 One Pager：

-财务健康，现金可以偿还借款

-ROIC表现亮眼

-营收刷新新高

-经营利润率目前已经来到了 30.77%，可见Google经营效率越来越高

-CAPEX巨大，占FCF 72.83%

-Google破天荒首次派发股息，股息占FCF 4.06%，我不太赞同股息，不过，也许这意味着Google进入成熟期

-SBC占FCF 37.07%

-股份回购占FCF 104.23%

SAP

SAP （ $SAP ）又刷新历史新高了，自从22年9月以来，已经涨了174.79%，翻了2.75倍

最近企业云软件市场头风来袭， $CRM 大幅调整，但是SAP可以说是风生水起

今天我们来分析下SAP最新财报表现

最新财报One Pager：

-财务健康，现金可以偿还总借款

-ROIC表现还能接受，目前有2位数

-营收刷新新高

-经营利润率不错，有22.64%

-CAPEX不高，只占FCF 11.08%

-股息占FCF 38.56%

-SBC占FCF 17.45%

-SAP进行了大力的股份回购，占FCF28.92%

-12个月SAP偿还了2.84B的借款

Tesla

特斯拉（$TSLA）可是说是美股市场上近些年波动极大的股票

近1000天来，股价下跌了47.89%

特斯拉刚发布了最新财报，财报一经发布，股价一天内一度跌了16.05%

今天我们来分析下特斯拉截至24年6月的表现如何

最新财报数据One Pager：

-财务健康，现金可以可以偿还借款

-ROIC持续缩水，目前为15.05%

-经营利润持续缩水，利润率目前仅剩7.58%

-净利之所以有12.39B，是因为有4.78B的政府税务抵免

-值得一提的是，即便目前股价下跌， 特斯拉Price/FCF 还有401.79

-CAPEX巨大，占FCF的571.64%

-SBC巨大，占FCF的111.36%

-12个月增发了5.35B的借款

-公司持续增发股份

总结

好了，以上就是这期的全部内容

我在 X（推特）发布的个股分析报告其实只是完整报告的一部分，如果你想查阅完整个股报告，我的观察单，以及第一时间跟踪我的实时交易和仓位信息，别忘了订阅网站会员，链接在右边信息栏

如果你对我的价值投资理念感兴趣，别忘记购买我总结的完整投资体系，链接同样在右边信息栏

祝你们投资顺利

我们下次见

我是唐石峻，一个投资人，和创作者，我在社交平台上教你如何搞钱，投资，以及如何做社交平台推广

我分享的内容是我多年总结的经验，你将会获取知识最真实的形态

你准备好了之后，接下来，看看我能怎么帮到你

深度研究股市投资机会，分享我的研究成果，展示我的实操，和实际仓位，实时观察单，实时财报数据和我的观点

从新手到高手，搭建投资体系，学习价值投资策略，把握投资计划，实现非凡的回报