唐石峻财富体验 #47 三星的陨落最大的收益人居然是他？

2025年1月4日 | 唐石峻

唐石峻财富体验 #47 三星的陨落最大的收益人居然是他？

欢迎阅读这期唐石峻财富体验，如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻，2015年进入金融市场，我创作的内容只有一个目的：帮助你通过投资实现快乐和自由

申明：

我的研究，旨在给投资人提供我个人的分析成果

所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究

MU 2024年12月31日观察

又到了每个季度 $MU 的复盘时刻。

也是2024年的最后一天，在这里祝大家新年快乐，2025年投资顺利。

美光（Micron）这次财报表现不错。

华尔街虽然不太理会，但是，我认为，在这我这是过得了关的。

经营利润不但重新回归正数，而且涨幅很大，目前12个月有 $4.55B 美元。

利润率也是回到了15.63%，似乎感觉也够看了。

美光是全世界最大的DRAM内存个NAND闪存制造商之一，之前一直和SK Hynix（海力士），Samsung（三星）成三足鼎立，寡头垄断之势。

而近一年来，随着三星在内存业务上的没落，似乎美光将会和海力士一样，成为直接受益人。

之前我有专门做内容讲解过三星的没落之路，这里我就不赘述了，感兴趣的朋友可以考古之前的文章和视频。

讲实话，我是没有想到内存龙头三星会把自己的大好局面拱手相让。

这也不是我投资美光的初衷，我压根就没预见到三星会出大事。

不过，这也算是投资的魅力吧，很多时候，你持有股票很长时间之后，你会发现，继续持有公司股票的原因，可能和刚开始建仓投资的时候已经不同了。

我刚开始投资美光的初衷很简单，它是全世界最大的内存制造商之一，并且它当时的股价实在是太便宜了，简直是那种白菜价甩卖还无人问津的架势。

但是，在我建仓后，美光先是开始进入半导体寒冬期，盈利能力大幅缩水。

不过当时本来美光的股价就已经跌出翔了，也不存在再跌到哪去了。

后来，美光借着英伟达和AI的这波势头，可以说是疯狂暴涨了一波。

不过现在回过头来看，其实这波完全就是英伟达的噱头和热度，市场把美光的股价炒上去的；

因为美光本身的基本面并没有好转，仍然是在半导体寒冬期。

果不其然，美光股价又经历了大幅的调整，也就来到了现在。

-财务健康，杠杆率不算太高

-ROIC表现回暖，目前不但重新回归正数，而且有较大涨幅

-营收进一步回暖

-经营利润这个季度令人眼前一亮，有较大提升，利润率有15.63%，较上个季度有大幅提升

-R&D任然是一如既往的巨大

-CAPEX越来越夸张

在我的打分体系中，目前最新财报发布后，美光可以打到35.75分。

分数仍然是不够看，不过较上个季度，增加了6分。

之前我有提到过，美光的财报客观上基本上得不到分，但是我持有它，就是为了它在未来半导体寒冬期结束后，下一波的大幅增长。

目前来看，我认为有4点，在未来对美光是有利的。

第一，半导体市场具有高周期性，目前无论是市场需求反馈，还是美光自身的财报反馈，都预示着半导体寒冬期即将结束。

第二，三星电器的没落，毫无疑问将会使得美光和海力士乘机抢占更大的市场份额，可能以后就不会是三分天下了，而是两大巨头分庭抗争的局面了。

第三，摩尔定律可能即将迎来瓶颈。

这一点也是我之前建仓美光的原因之一，具体细节我之前也是做过很多次内容，感兴趣的朋友可以查阅之前的文章和视频。

这里我直接讲答案。

摩尔定律如果迎来瓶颈，我认为对于美光来说，是大利好。

美光的盈利能力其实并不差，但是迫于摩尔定律的魔咒，每年都需要花大量的R&D 和 CAPEX来进行设备和技术的更新迭代。

如果内存市场今后的打法不再是一味的追求更小的芯片，美光可能会留下大量的现金流，终于可以返利给股东们了。

第四，数据中心和AI相关业务将会是未来的主风口。

内存是所有相关业务开展的基石，美光也很有可能会吃到未来这个风口中一大波红利。

V Visa 2025年01月02日观察

如果要问哪家公司是那种不管啥时候买都能安心的

$V 绝对算是其中一家。

Visa和Mastercard可以说是两家分庭割据，霸占了绝大部分支付网络行业。

虽然Visa的名声已经家喻户晓；

但是，真正了解它业务的人，可能少之又少。

以至于最近我看到美国议员们质问Visa和Mastercard的CEO们的问题，实在是看得我有那种直接一巴掌打在脸上往下刮的无语。

连国会议员们都不了解Visa究竟是做什么业务的。

他们问道：你们（Visa和Mastercard）的信用卡，让美国人民饱受高昂的信用卡利息折磨，简直就是一个暴利的行当。

我很佩服Visa的CEO；

他一脸正经的回答道：尊敬的议员，我们公司不做信用卡的业务，信用卡是银行发的。

他的回答是对的，Visa根本就不靠信用卡赚钱。

它的主营业务是让想派发信用卡和借记卡的银行和金融机构使用Visa的支付网络。

这一点可能一般人很少了解到；

不过，连国会议员都不懂，我也是服气了。

言归正传，Visa所在的行业，玩家特别少，主要竞争对手只有Mastercard和American Express（美国运通）。

它的护城河可以说是全世界最强护城河之一；

可以用坚不可摧来形容。

并且所属行业进入壁垒特别牢固；

现在成立的新公司想要和Visa竞争，动它的蛋糕，基本上是痴人说梦。

财务数据一页概览

-财务健康，现金+FCF偿还借款没有压力

-ROIC表现出色

-营收刷新新高

-经营利润刷新新高，利润率有67.12%，极为夸张

-CAPEX很低

-股息派发不错

-SBC派发很低

-公司打理回购股份

在我的打分系统中，Visa可以打到85.50分；

在我研究过的所有公司中，排名第三。

老实说，公司基本面非常亮眼，几乎没有任何短板，属于那种特别复合我胃口的公司。

每个季度读Visa的财报，总是令我安心，安心到让我犯瞌睡的程度。

整个过程基本上看不到一丝涟漪，波澜不惊。

而且，我认为未来很长时间可能都会是这种感受。

Visa可以说是我很想买，但是一直没买到的公司。

它应该属于每个人的能力圈。

并且它业务稳定，基本面非常过硬。

盈利能力突出；

非常善于创造自由现金流；

CAPEX很低；

股息稳定；

公司大量回购股份。

只不过，想要等打折的时候买到它，估计得多一份耐心。

MA 2025年1月4日观察

$MA 很长一段时间都是全世界最好的公司。

这句话一点也没有吹牛，直到最近Mastercard才被英伟达赶超。

不过，在我的打分系统中，它仍然是排名全世界第二。

注意，这里不是说Mastercard的市值大小，而是指的公司综合打分。

前面提到了Visa的主营业务是其支付网络。

Mastercard同样如此，它最有价值的业务，同样是支付网络。

并且，就从公司的基本面表现而言，Mastercard 似乎比Visa 更胜一筹。

它和Visa一样，它也不是直接发放信用卡；

而是通过构建和运营支付网络来连接消费者，商家，金融机构（银行等）以及政府部门。

所以，它很大一部分的营收来源是品牌授权（Brand Licensing）；

通过授权银行和其他金融机构使用其品牌，收取授权费。

其次，Mastercard和Visa还会通过其他一系列的增值服务，来赚取营收。

包括数据分析，欺诈检测，安全服务，等等其他的服务来收取服务费。

最后，Mastercard还有一部分营收来自跨境交易（Cross-Border Transactions）。

这部分属于Mastercard利润率很高的业务，因为它通常会收取高昂的跨境交易手续费。

Mastercard的护城河，同样也是全世界最坚不可摧的护城河之一。

它和Visa一样，拥有强大的品牌效应。

你的借记卡和信用卡基本上除开美国运通之外，要不就是Mastercard，要不就是Visa。

它的网络效应也是促成Mastercard目前的市场地位很重要的原因之一；

而且，这是一个飞轮效应。

加入到Mastercard网络中的商户也多，越能吸引更多的商户加入，同时，也能吸引更多的消费者。

这种双边网络效应可以说是完美地呈现了飞轮效应，形成了一种自给自足地永动机形式的业务。

再来，对于商户而言，一旦加入到Mastercard的网络中之后，想要离开是很难的。

因为通常情况，商户要换其他支付网络，得有额外的技术和培训。

这就导致切换成本很高。

最后，Mastercard的市场进入壁垒特别高。

不管是打通全世界各国政府的监管部门，得到许可和认可。

还是规模化解决用户各种支付处理遇到的问题。

新玩家想进入这个市场和Mastercard和Visa竞争几乎是不可能的。

-财务健康，现金+FCF偿还借款没有压力

-ROIC表现亮眼，有51.68%

-营收刷新新高

-经营利润刷新新高，利润率有57.75%！

-公司善于创造现金

-几乎没有什么CAPEX

-股息稳定

-SBC派发很低

-股份回购力度很大

在我的打分系统中，Mastercard可以打到90.50分。

公司没有任何短板。

在英伟达崛起之前很长时间，Mastercard一直排名第一。

它属于我能力圈中心的公司；

阻止我建仓Mastercard的，也只有它的股价了。

假如未来它的股价也能打打折，我大概率会建仓。

LULU 2025年1月4日观察

市场终于肯给 $LULU 合理定价了。

Lululemon自从24年8月5号触底$226.01价位之后，目前已经一度站上了$420，涨幅达到85.93%。

这是一出我全程旁观的灰姑娘逆袭大戏。

自从它的股价跌破$300开始，我就一直在持续关注研究它。

我已经做过很多期关于这家来自加拿大的潮牌服饰内容了。

仔细算算，我已经跟踪它5个季度了。

如果这是一家我把握十足的公司，我大概率已经建仓了。

只不过，我任然不认为我能看懂它。

LULU的市场定位还是很鲜明的。

它是做高端时尚运动服饰的。

其中又以女性瑜伽裤闻名。

它在北美市场份额还是很可观的，可以在其竞争领域叫板Nike 和Addidas。

之前公司股价下跌主要还是因为公司报告了疲软的预期。

加上北美业务增长不再像前几年那么明显了，甚至有点停滞的感觉。

总之，市场不看好它，并且疯狂抛售LULU股票。

LULU的股价在很长一段时间都有着较大的折扣，可以提供不小的安全边际。

LULU的核心产品近期也开始从原本的女性瑜伽裤，运动服饰，开始向男性市场进发。

这一转型也算是朝着产品多元化转变；

通俗点说就是遍地撒种子，期待能发掘到下一个爆款。

LULU同时也开始在全球范围内开设直营专卖店。

过去一年中，LULU在全球范围内新增了63家门店。

比如在墨尔本Emporium购物中心的新旗舰店是亚太地区最大的门店，面积11,000平方英尺。

我居住在墨尔本，Emporium的LULU专卖店现在已经算是大型地标建筑了，这无形中也是给公司带来了很大的广告效应。

再来，我还是得提一嘴LULU管理层每次财报都挂在嘴边的，“3倍力量2倍速”（Power of 3x2）战略。

其实，这就是公司对未来公司发展的一个指导预期。

目前来看，LULU算是超额完成了任务。

-财务健康，现金+FCF偿还借款没有压力

-ROIC表现亮眼

-营收刷新新高

-经营利润刷新新高，利润率有23.37%

-CAPEX投入很大

-SBC派发很小

-公司大力回购股份

在我的打分体系中，LULU最新财报之后，仍然有83分。

这个分数非常高了。

公司几乎没有短板，属于那种光看基本面数据，很对我胃口的公司。

我之所以迟迟没有建仓，一直站在一旁啃手指甲，主要还是因为我不了解它。

其中最主要的一点是，我从来没买过Lululemon家的产品。

而且，我个人来说，从来不追求品牌。

虽然我的家人们都乐此不疲，但是，即便是她们（我老婆和我妈妈），似乎也没有对Lululemon这个牌子特别钟情。

所以，我的家庭不是LULU的受众群体。

我很难理解，为什么一家做瑜伽裤的公司能够在平A横行的时代，仍然保持很高的竞争力。

这也是为什么在公司基本面打分如此优秀，并且市场还提供了一段股价大幅打折时期，我仍然没有建仓的原因。

假如未来LULU继续按照目前的势头发展下去，它可能会成为我主观上的机会成本。

我可能会后悔自己错过了投资机会。

不过，从我的投资策略上来看，它其实不属于我能力圈内的机会。

这也说明了，即便是我，仍然也会有情绪的波动；

仍然需要努力克服FOMO，这个来自人类DNA上的天性。

总结

好了，以上就是这期的全部内容

这是2025年第一篇周刊，这里祝大家新年快乐，在新的一年中，投资顺利，财富积累越来越多

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祝你们投资顺利

我们下次见

唐石峻财富体验 #47 三星的陨落最大的收益人居然是他？