唐石峻财富体验 #48 税务对投资的影响比你想像中的要复杂得多
2025年1月11日 | 唐石峻
唐石峻财富体验 #28 星巴克迎来传奇CEO暴涨20% | 超级投资大佬们都买了些什么
欢迎阅读这期唐石峻财富体验，如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻，2015年进入金融市场，我创作的内容只有一个目的：帮助你通过投资实现快乐和自由
申明：
我的研究，旨在给投资人提供我个人的分析成果
所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究
税务对投资的影响
新手投资人最容易忽视的，就是税务对投资回报的影响。
你收到股息是要缴税的。
你卖出股票，如果赚钱了，要缴资本利得税。
你卖出股票，如果亏钱了，要报告资本损失。
光是理解上面说的这3点，你已经可以利用税务的机制帮你省很大一部分税。
我举几个简单的例子。
-在澳洲，股息收入是直接参与个税计算的。
假如你投资的是澳股，还存在Franking Credits这种税负上分抵扣机制。
Franking Credits是公司提前缴纳的25%的公司税。
假如你的股息是100% Franked，你只需要依照你自己的税务档次来缴税，25%为标准少退多补。
另外一点值得讨论的是，你还要明白什么情况下，参与公司股息再投资计划（DRIP）会是更好的选择。
-还是以澳洲为例子，资本利得同样也是直接参与个税计算的。
所以，如果你这个财年的收入很高，本身就已经在很高的税务档位，到底要不要卖股票，值得你仔细思考衡量。
因为股票只要不卖，是不用缴税的。
-在澳洲，资本利得税也是有福利的。
最基本的一点是，假如你持有资产超过一年，在税务局（ATO）眼里，你持有的是长期资产。
而长期资产在卖出的时候，可以享受50%的资本利得税减免。
也就是说，除非万不得已，尽量不要在一年内卖出你的股票和房产。
-资本损失不容忽略。
在澳洲，你的资本损失是可以无限抵扣未来资本利得的。
英文叫做Roll Over Indefinitely。
这一点很重要，因为合理的操作你的交易，可以帮你省掉很多税务。
例如，你可以在卖出获利的同时，出售一些有浮亏的股票来进一步减少你的资本利得税，或者直接用原来的资本损失来抵扣现在的资本利得。
但是，有一点你要特别注意，你要明白Wash Sale这个概念。
如果你卖出浮亏的仓位抵扣了资本利得，在很短时间内，又重新买回这些仓位，税务局可能会把这个操作视为Wash Sale，你可能会被处罚。
光是最基本的概念我就已经聊了很长的篇幅了。
税务这个概念是一个很复杂，但是很有必要的概念。
具体的执行也有很多高阶做法。
我也举几个简单的例子。
例如，什么情况下，你需要成立一个信托（Trust），用Trust来持股。
用什么形式的Trust，Family Trust 还是 Unit Trust？
什么情况下，你需要成立一个私有公司，用公司来持股。
什么情况下，用自己管理的养老金基金（Self Managed Super Fund）持股更好？
这些情况每一点展开来聊，都可以做一期youtube长视频了。
我自己现在就是在会计事务所工作，所以我具备这方面的专业知识。
而普通投资人，不具备会计和税务上的知识，可想而知在税务上难免踩坑。
如果你们感兴趣的话，欢迎留言讨论。
ABNB 2025年1月7日观察
如果说哪只股票在美股大牛市中表现差强人意，$ABNB 一定是在榜单上名列前茅。
我跟踪Airbnb已经有几年了。
这家公司虽然很出名，我出行的时候也经常使用，但是，它却一直没有激起我的兴趣。
Airbnb的理念其实和Uber相似，是基于一种共享经济理念。
它给短租客和房东之间搭起了一座桥梁，并且目前已经覆盖全球多个国家。
Airbnb核心业务就是短租平台，它房东和租客两头都赚钱。
其次，它也有订阅业务，长租业务，活动收入，广告收入等，但是从财报上来看，并不明显。
现在公司也是在不断尝试扩大自身的业务，不过暂时还看不到实质性的进展。
Airbnb的竞争者也是很多，比如如日中天的Booking，以及Expedia，携程等等。
这个市场竞争也是越来越白热化了。
-财务健康，手里现金是借款的5倍多
-ROIC这个季度下跌严重，这里主要是因为连续多个季度的Tax Credit停止了
-营收刷新新高
-经营利润开始回暖，利润率为15.01%
-R&D投入非常高，12个月投入比经营利润都大
-公司没有CAPEX
-善于创造现金
-公司12个月回购了价值3.97B美元的股份
在我的打分系统中，我给Airbnb可以打到66.50分。
公司增长很快，不过短板也会是很明显。
首先，公司近些年来，一直在增发。
R&D投入非常高，这是也是Airbnb主要成本。
SBC派发有点夸张，管理层没少捞好处。
目前公司财报也是开始有点疲态，这和高增长成长型公司的属性似乎有点相悖。
它和行业龙头Booking相比，的确在收入多元化上存在很大的劣势。
不过这似乎也不是本质原因。
暂时来说我认为我对Airbnb的认知还是不够，我不太明白这其中的门道。
只能通过我观察的这些季度来分析公司的品质。就目前来看，Airbnb的增长势头开始放缓，这是事实。
营收仍然是保持刷新新高的势头。
不过，经营利润表现似乎不是很稳定，最新财报有回暖的迹象，但是总的来说有些波动。
最后还有一点值得关注的是，这个季度开始，公司似乎不再享受税务抵免（Tax Credit）了。
这也是为什么净利这个季度掉了很多的原因。
因为之前季度，每年光是税务抵免就有2.5B~2.6B 美元。
Airbnb也是长期处在我观察单的公司，日后我也会继续关注。
CRWD 2025年01月09日观察
提到当下最火的大风口，毫无疑问是AI。
假如我告诉你，其实AI都没有接下来提到的这个公司所属行业增长快，你会相信么？
事实还真是如此。
网络安全（Cyber Security）这几年增长非常迅猛。
其中有3家公司可谓是迅速崛起为行业巨头。
其中就包括今天要提到的 $CRWD （Crowdstrike）。
CRWD是目前世界上端点保护系统龙头公司。
它的核心业务就是Falcon平台。
Falcon提供端点安全保护、威胁情报和攻击响应服务。
该平台利用人工智能（AI）和机器学习技术，实时监控和分析客户设备（如计算机、移动设备和服务器）的安全状况，帮助识别并预防网络攻击。
端点保护系统也是之前公司闹乌龙的原因。
因为太强了，所以宕机之后，居然需要技术人员手动在每台端点机器上来解决蓝瓶问题。
玩笑归玩笑，CRWD的业务模型还是很不错的。
和现在所有成功的例子一样，它也是订阅模式。
订阅模式基本上就等于高现金流，这一点已经是行业共识了。
公司在最新财报中提到，目前各项指标都在快速增长。
其中总订阅营收已经达到了9.6247亿美元。
虽然7月19日事件仍然存在后续的影响。
例如让销售周期延长了15%，增长了客户审批流程，短期内造成了一些压力。
但是，公司总的来说对未来还是有信心的。
公司还收购了Adaptive Shield，进一步加强了身份安全和云安全功能。
-财务健康，现金是借款的4倍多。
-ROIC 表现一般，目前是负的1.13%。
-营收刷新新高。
-R&D开支特别高。
-经营利润有所缩水。利润率为-0.15%。
-公司善于创造现金。
-CAPEX不算高。
-SBC派发非常高。
在我的打分体系中，公司只能打到55.25分，这个分数有点差强人意了。
公司一直在增发，稀释股东权益。
公司R&D开支巨大。
SBC派发也是很夸张。
ROIC表现仍然很差，再次变成负值。
经营利润率仍然是负值，虽然管理层吹嘘他们的毛利很高，但是他们的经营开支特别大，其中有一项很逗的一条是，其他经营开支（Other Operating Expenses）。
这不是瞎扯么，合着随你掰扯，想怎么说都行？
总之，好不容易报告了2个季度的盈利，因为乌龙事件，再次报告亏损。
总的来说，CRWD还是一家成长型的高增长公司。
这类公司的成本是很高的，一般都是油门踩死，盈利和开疆扩土比起来是次要的。
它的财报表现和同一市场中其他两兄弟 FTNT和PANW比起来，实在是不够看。
AVGO 2025年1月11日观察
最近有一只股票突然暴涨，直接成为新晋万亿俱乐部成员 (A Trillion Club Member)。
没错，我要谈的就是 $AVGO 。
博通（Broadcom）和其他的巨头相比，可以说是最低调的一家。
虽然已然是超级巨头，但是却没有大肆做营销，做舆论，悄然推动着现代科技的脉搏。
博通也是一家芯片超级巨头，但是，它和其他的巨头又有一些区别。
我稍微来解释下。
另一家英伟达也是芯片巨头，但是它专攻的是算力芯片，主要是做GPU；
英伟达的芯片很适合用来处理AI，游戏图像，数据分级计算。
而博通，它专攻的是网络芯片（Network Chips），比如交换机芯片（Ethernet Switch Chips），无线芯片（Wireless Chips）等等。
说大白话，英伟达瞄准的是AI和高性能计算的芯片，而博通更多是互联网和公司们的幕后英雄；
它让网络跑得更快，更稳定，但是没有英伟达那么炫酷。
这里我再多啰嗦一句，其实无论是博通和英伟达，他们都离不开一个好朋友：台积电。
全世界超过90%的芯片都是台积电制造的；
博通和英伟达他们其实都是设计芯片的公司。
博通在网络芯片，无线芯片，以及储存芯片领域是全世界行业龙头。
它的客户都是目前世界上最强的公司们，比如苹果，微软，谷歌，亚马逊，等等。
同时，博通还有一个独特的技能。
它非常擅长激进地并购。
别的公司并购之后总是很难整合，实现1+1=2的效应；
但是它却可以实现1+1>2的效应。
近期博通通过并购CA Technologies，Symantec，以及最新并购的VMware， 也是为自己进军企业软件市场打下了基础。
不过，目前来说，还没有非常大的效果，未来还是有待观察。
-财务还算不错，虽然69B借款实在是有点吓人，但是Broadcom12个月有19.42B FCF，所以总的来说似乎还算行。
-ROIC表现继续回暖
-营收刷新新高
-经营利润较上个季度也有所回暖，利润率目前有30.06%，表现不俗。
-R&D开支巨大
-CAPEX开支很小
-股息稳定增长
-公司大力回购股份，12月已经回购了63.83%的股份。
在我的打分体系中，博通目前可以打到72.25分，分数很高了。
博通的短板也是很明显，还是这种IT巨头的老三项。
流通股增发， R&D投入巨大，以及SBC派发巨大。
但是除开这3项之外，博通在其他项目上表现非常亮眼。
目前AI这波大宏利中，博通毫无疑问也是受益者之一。
我跟踪博通也有5个季度了。
它也是慢慢的进入了我的能力圈。
这家公司其实不难理解，它属于全球IT系统中必不可少的一环。
它的护城河也是非常牢固的。
同时，博通也是长期处在我观察单中的一家很关键的公司。
RBLX 2025年01月11日观察
有一家公司，假如不是因为我女儿，可能我这辈子都不会了解到。
没错，今天我要聊的，就是 $RBLX 。
Roblox是一家网络游戏平台公司，之所以你从来没听说过，是因为咱们这个年纪的老头子们，不是Roblox的受众人群。
它这家公司的受众人群是7~13岁的儿童。
比如我女儿，就特别喜欢Roblox，并且她的朋友和同学们都很喜欢Roblox。
既然我们家也有也有Roblox的受众人群，并且它还是一家上市公司；
自然地，Roblox引起了我的兴趣。
Roblox虽然是一家游戏公司，但是它和传统游戏公司最大的不同是，他自己并不研发游戏，而是给游戏开发者提供平台，大大降低了游戏开发的门槛。
简单点解释，Roblox的玩家既是游戏玩家，也可以是游戏开发者。
Roblox截止目前为止，平台上的游戏总数已经有数百万个，并且它还一直在鼓励游戏玩家自主开发游戏。
公司的主要开支其实就是它自建的，全球性的云基础设施。
这也是使Roblox的平台无论在何时何地，任何设备上，玩家获得的体验都是一致的。
不管是在PC上玩，平板上，手机上，switch上，等等设备，Roblox都可以无缝丝滑的对接。
Roblox的营收来源其实很简单。
它就是从游戏开发者抽成。
这里要稍微科普下，目前Roblox上绝大多数游戏都是免费的，但是游戏内玩家可以使用Robux进行消费，Robux也就是Roblox平台的电子货币，需要用现实中的钱购买。
玩家支付Robux购买游戏内的装备，或者服饰，道具，开发者可以获得30%的营收分成；
而Roblox则留下了70%。
老实说，我刚开始看到这个机制的时候，我还以为我听错了。
要知道大名鼎鼎的Epic Games，也就是Unreal Engine背后的公司；
他们只收取开发者3.5%-5%的抽成。
Roblox收70%，简直是亮瞎了我。
而且，目前Roblox还开始推出了付费游戏，就是那种不但玩要钱，游戏里还是会卖你装备，服饰，道具的那种氪金游戏。
Roblox的抽成比仍然是50%~70%不等。
这种看似极为不公平的霸王条款，居然全世界会有这么多开发者愿意在Roblox上做游戏，也是让我不太理解。
不过我细想之后，其实也说得过去。
因为Roblox上的开发者大多都是Roblox的玩家，这些人都是孩子。
这些人大多都是没有工作，没有收入的群体，为了梦想做自己喜欢玩的游戏，还能赚些钱，如果做大了，即便只能留下30%的营收，似乎也是个不错的买卖。
-财务健康，现金可以直接还清借款
-ROIC惨不忍睹
-营收刷新新高
-经营利润则是越亏越多
-公司R&D研发开支很高
-公司擅长创造现金
-CAPEX不算大
-SBC派发巨大
-公司没有回购股份，并且一直在增发
在我的打分体系中，Roblox目前可以打到62.65分。
公司得分其实不高。
基本面可以说是千疮百孔。
首先公司仍然没有实现盈利。
收70%的佣金还亏钱，实在是引人深思。
再来，虽然一直报告亏损，但是公司自由现金增长很快。
这就是为什么呢？
这里就得回到刚刚我提到的Robux这个概念。
在会计上，虽然玩家充值了Robux，但是只有当玩家消费的时候，这些消费才能被计入到经营利润中。
等于说，Roblox虽然手里有现金，但是这并不是他们的利润，而是玩家寄存在他们公司的充值而已。
还有一点值得注意的是，Roblox盈利能力之所以这么差；
最大的问题还是出在他们的消费者身上。
因为玩Roblox的玩家都是孩子。
孩子最大的问题是，他们不赚钱。
Roblox赚的都是孩子们的压岁钱和零花钱。
孩子父母不给零花钱了，孩子们也没法消费。
所以，虽然Roblox目前很火，很流行，但是并不怎么赚钱。
这家公司目前来说，我是很感兴趣的。
有一个senario如果在将来能应验的话，Roblox可能会非常成功。
假如这些喜欢Roblox的孩子长大了，赚钱了，还喜欢玩Roblox的话，我用屁股都能想到它一定会非常成功。
但是，孩子们长大了，玩到腾讯家，网易家那些精良大作之后，还会继续玩这种堆积木的格式的游戏么？
只有时间才能给出答案了。
总结
好了，以上就是这期的全部内容
我在 X（推特）发布的个股分析报告其实只是完整报告的一部分，如果你想查阅完整个股报告，我的观察单，以及第一时间跟踪我的实时交易和仓位信息，别忘了订阅网站会员，链接在右边信息栏
如果你对我的价值投资理念感兴趣，别忘记购买我总结的完整投资体系，链接同样在右边信息栏
祝你们投资顺利
我们下次见
我是唐石峻，一个投资人，和创作者，我在社交平台上教你如何搞钱，投资，以及如何做社交平台推广
我分享的内容是我多年总结的经验，你将会获取知识最真实的形态
你准备好了之后，接下来，看看我能怎么帮到你
深度研究股市投资机会，分享我的研究成果，展示我的实操，和实际仓位，实时观察单，实时财报数据和我的观点
从新手到高手，搭建投资体系，学习价值投资策略，把握投资计划，实现非凡的回报
