唐石峻财富体验 #34 跑赢大盘其实很简单

2024年10月3日 | 唐石峻

唐石峻财富体验 #34 跑赢大盘其实很简单

欢迎阅读这期唐石峻财富体验，如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻，2015年进入金融市场，我创作的内容只有一个目的：帮助你通过投资实现快乐和自由

申明：

我的研究，旨在给投资人提供我个人的分析成果

所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究

跑赢大盘其实很简单

普通人不可能跑赢大盘么？如果没买7巨头，你还不如去买指数基金？

公开股权市场（股市）是一个危险丛生的迷宫，稍不注意就会亏很多钱。毕竟你看到的数据也是这么反馈的，80%~90%的市场参与者都亏钱，绝大多数的普通投资人都跑不过大盘，选股只是专业投资人才擅长的事情。普通人想在公开股权市场积累财富，唯一的办法就是买指数基金，拿大盘的平均回报。但是，假如我告诉你，这只是一个骗局，跑赢大盘其实很容易呢？

纵观美股市场，你很容易就被所谓的“7巨头”所吸引。苹果，亚马逊，谷歌，微软，英伟达，META，特斯拉，这7家公司占比权重最高，影响最大，同时也是表现最好的公司。他们的涨幅，直接影响了指数基金的涨幅，所以很容易被普通投资人误以为整体市场中只有7巨头表现亮眼。

其实不然，今年是美股大牛市的一年，标普500指数今年截至目前为止，涨幅为19.97%，已经非常亮眼了。20%的涨幅，还有1个季度没过完呢，可能今年结束标普500涨幅会更高。大盘涨幅如此高，选股估计没几家能跑赢大盘吧？如果你仔细看一下标普500中这500家公司的表现，可能会颠覆你的想法。Slickcharts跟踪了今年截至目前为止这500家公司的回报表现，我会把链接放在留言区第一条回复中。事实是，有178家公司的回报高于大盘，其中有55家公司是大盘回报的2倍。这个概率似乎并不低吧，如果你没有任何投资知识，盲选，你也有35.6%的概率能够跑赢大盘，11%的概率能够获得超过大盘2倍的回报。

这个世界上很多时候，你看到的可能并不是事实，你听到的，只是和你一样无知的人所抱怨的内容。有人尝试选股，结果亏得一塌糊涂，所以他发了一篇抱怨的内容。由于公开股权市场中绝大多数参与者都亏钱，所以绝大多数人产生了共鸣，一传十，十传百，普通人不可能跑赢大盘，买指数基金是唯一的方法，这个错误观点，就这么传开了。

你肯定有疑惑，既然跑赢大盘这么容易，为什么还有80%-90%的市场参与者亏钱呢？我反问你一个问题，你认为这些亏钱的人里面，有多少人是真正在做投资呢？绝大多数人都只是做投机，尝试靠交易高抛低吸赚钱而已。而少数做投资的人中，又有多少人能够有耐心长期持有股票呢？

如今虽然是普通投资人的黄金年代，你可以通过各种券商手机APP来投资股票，很多券商连交易费都不收。但是这种便利，也促使了更多人参与投机交易，你想想，连交易费都没有，普通人只会更频繁的交易。

根据调查，目前普通市场参与者持有股票的平均时长小于10个月。我持有股票的平均时长都是以年为单位。持有时长小于10个月，你不是在做投资，你只是在投机赌博，你关注的只是股票的价格波动，而不是股票代码背后这家公司。

投资个股跑赢大盘，并不是一个遥不可及的目标，如果你懂得投资的知识，跑赢大盘很容易。

INTU 小型企业 ALL IN ONE 解决方案

$INTU 在过去的800多天里涨了98.84%，几乎翻了2倍。Intuit 是一台复利机器吗？

Intuit 是极少数我早期接触并相对了解的公司之一。因为它的目标客户群正是小型企业和自雇人士。其主要产品包括 QuickBooks 和 TurboTax。QuickBooks 从桌面软件和云端为小型企业和自雇人士提供会计解决方案，目前在小型企业财务软件市场占据超过60%的市场份额。TurboTax 也是 Intuit 的重要产品，同样以桌面软件和云端形式，帮助个人和小型企业解决报税问题，在个人税务市场中占有超过70%的份额。Intuit 还有 Mint（个人理财工具，记账 APP）和 Credit Karma（信用评级服务），其增长也非常迅速。

在我的评分系统中，Intuit 可以得到76.5分，相当不错。接下来我来分析一下公司的一些问题：

-主要的扣分项是研发（R&D）开支较大。

-股权激励（SBC）派发过多，导致公司一半的自由现金流（FCF）用于员工激励，稀释了股东权益，流通股数量持续增加。

-公司激进地并购了 Credit Karma 和 Mailchimp，借款大幅增加，目前达到了 $6.49B，不过资产负债表仍然相当稳健。

-并购暂时还未对 Intuit 产生显著的推动作用，目前公司仍在积极整合并购的业务。

虽然我对 Intuit 存在上述一些担忧，但总体上公司表现依然出色，各项盈利指标表现优异。未来我会继续关注 Intuit 的发展。

$ADBE 已经成为了一家“恐龙公司”

$ADBE 最近表现不如意，财报日当天就跌了10%。

我在社交媒体上看到很多人说，在AI时代，Adobe已经成为了一家“恐龙公司”。Adobe真的已经被时代淘汰了吗？AI对它的冲击真的如此之大吗？

Adobe属于我能力圈中心的公司。我每天都会用到Creative Cloud中的Photoshop、Premiere Pro、Illustrator等软件。Creative Cloud是面向设计师、摄影师、视频编辑、艺术家等内容创作者的完整平台。Adobe通过订阅模式提供这些软件，确保了持续稳定的收入。至少每个月从我这里，Adobe就能赚60多澳币。

Adobe的另一个大业务是Document Cloud，主要用于PDF文件的创建、编辑和签署等功能，在企业办公文档处理上有广泛的应用。相信大家对PDF格式都很熟悉，它几乎已经和Adobe绑定在一起了。

Adobe在创意软件市场几乎处于垄断地位。Photoshop在全球图像处理软件中的占有率超过90%，Premiere Pro在视频编辑软件中的占有率超过60%，Acrobat是PDF解决方案的行业标准。

此外，Adobe旗下还有一个业务是Digital Experience，属于企业云服务领域，主要面向企业用户，提供营销、广告、分析和商务解决方案，帮助企业优化客户体验。在这个领域，Adobe直接与Salesforce、SAP和Oracle等公司竞争，竞争非常激烈，Adobe目前并没有明显的优势。

在我的打分系统中，Adobe得分为79.5分，相当高了。主要扣分项是SBC派发过高。其次，尽管营收和经营利润表现不错，但现金流连续4个季度表现不佳。这也是很多投资者担忧的地方，因为一般来说，云软件公司的现金流应该表现出色，经营性现金流低于经营利润的情况很少见。此外，尽管财报“双Beat”（营收和利润都超预期），管理层却给出了疲软的预期指导。这似乎也印证了Adobe在大AI时代的开局并不顺利。

我认为Adobe目前的财报表现还是可圈可点的，虽然存在一些问题。如果股价继续下跌，可能会很有趣。

AVGO 是最不为人知的超级巨头

$AVGO 是全球排名第11的大公司，却是最不为人知的超级巨头，悄然驱动着现代科技的脉搏。

Broadcom（博通）的核心业务之一是半导体解决方案，大概占据了70% - 75%的营收。它在无线通信芯片领域占据着较大的市场份额，在苹果等大型客户中占据了重要的地位。另外在数据中心行业中，Broadcom也是提供了大量的解决方案，比如交换机芯片，光纤传输设备等。在全球数据中心市场中，Broadcom占据了40% - 50%的市场份额。其次，Broadcom还有20% - 25%的营收来自基础设施软件业务，例如主机系统软件（CA Technologies），和网络安全防火墙（Symantec）等。

Broadcom最具有竞争力的3个业务是：

-无线芯片：Broadcom 是苹果的主要供应商之一，且在智能手机和其他消费电子产品中具有强大的影响力。它在 Wi-Fi 和蓝牙芯片市场占据了相当大的份额，预计市场占比约为 30%-40%。

-交换芯片：在全球高性能交换芯片市场中，Broadcom 拥有约 50% 以上的市场份额，特别是服务于数据中心和云计算供应商。

-存储解决方案：在企业存储控制器市场中，Broadcom 也处于领导地位，市场份额接近 50%。

Broadcom 另外一个值得称赞的点就是，它非常善于进行激进的收购。2011年，Broadcom 以37亿美元收购了NetLogic Microsystems；2014年以66亿美元收购了LSI Corporation，并以3亿美元收购了PLX Technology；2015年以60亿美元收购了Emulex Corporation；2016年以370亿美元收购了Broadcom Corporation，同时还收购了Ruckus Wireless和Brocade Communications Systems，总价为59亿美元；2018年以189亿美元收购了CA Technologies；2019年以107亿美元收购了Symantec的企业安全业务；2021年收购了Silicon Valley Innovation (SVI)，但金额未公开；2022年以610亿美元收购VMware，成为其最大的一笔收购交易。

在我的打分体系中，Broadcom可以打到76.25分，分数很高了。由于刚进行了最大的一笔收购（VMware），财务上和ROIC受到了影响，扣了不少分。另外一个扣分项是SBC派发过高，这也算是IT巨头们普遍现象了。公司整体上表现还是很不错的，各项盈利指标增长很快。

我也跟踪Broadcom好几个季度了，它也慢慢进入了我的能力圈。如果说AI最大的受益者是英伟达的话，第二受益者，也许就是Broadcom。接下来我也会继续密切关注博通。

$AVGO 可能是全世界最大的公司中，话题最少的，然而它是全世界第11大的公司。

Moody’s 轻松跑赢大盘5倍的股票

$MCO 自从2010年以来，已经涨了2000%了，同一时间标普500只涨了400%，纳斯达克只涨了1000%。

穆迪 （Moody’s Corp）毫无疑问是一台复利机器。穆迪是全球领先的信用评级、研究和风险分析公司。它主要有2个业务，一个是MIS（投资者服务），另一个是MA（分析服务），换句话说穆迪是一家评级公司。MIS业务在全球范围内是寡头垄断的局面，和标准普尔 (S&P) ，惠誉 (Fitch) 形成三足鼎立。而MA业务对于穆迪来说比较新，目前并没有形成垄断的局面，不过穆迪市场份额也是不容小觑。

穆迪在我的打分体系中有80分，分数很高了。基本上没有任何短板，各项指标表现都很稳定。CAPEX占FCF比例很低，SBC同样占FCF比例很低。穆迪很注重股东利益，省下来的现金都返还给了股东，股息持续稳定增长，公司也持续稳定回购股份。

穆迪也是超级投资人很喜欢的公司之一，美国有13位超级投资人（管理资金超过 $100M）持有穆迪的仓位。其中包括Chris Hohn，Dev kantesaria，Guy Spier，Francis Chou，还有股神巴菲特。这13位超级投资人加起来持有46M股，$19.4B美元的仓位。

穆迪这种公司属于金融界的必需品公司。历史上人类经历过淘金热，而很多人通过卖给淘金人铲子发了财。穆迪就是在金融市场这座金矿中卖铲子的人。评级行业由于受到严格的监管和授权控制，导致进入壁垒特别高，而穆迪几十年来已经在全球范围内积累了广泛的信任和信誉。所以我认为穆迪的护城河是又高又宽，任何新来的对手基本上没有任何胜算。其次，评级行业不管在经济增长期还是经济衰退期都有需求，不管你在什么季节淘金，你都需要铲子。所以穆迪具有很强的抗周期性。最后，穆迪也是订阅模式（SAAS），不需要什么CAPEX就能保持增长。

总体上来说，我很喜欢穆迪，虽然我还没有任何仓位，但是我会一直持续关注。

AMD 能够抢占英伟达的市场份额么？

$AMD 能够抢占英伟达的市场份额么？

超微创下新高之后，一度跌了46.40%，市值蒸发接近一半。目前超微一半的营收来自数据中心，已经来到了$2.8B，并且数据中心这块的经营利润有26%。另外超微进行了2笔激进并购，今年早些时候，并购了Silo AI，价值$665M。今年8月份，超微又宣布并购 ZT Systems，价值$4.9B。这两笔收购都是为了在数据中心市场中能有更大的市场份额。

目前来看，数据中心GPU市场是英伟达一家独大，英伟达占据了接近98%的市场份额。超微明显落后了很多，这一些列的并购，也是说明了超微目前想要追赶的决心。

由于激进的并购，导致超微财报数据缩水比较严重，在我的打分体系中，目前只能打到65分。

-盈利指标目前大打折扣，经营利润率只有3.57%，目前超微也是需要快速整合并购业务和现有业务，尽快提高效率。

-目前R&D开支可以说是巨大，有$6B。差不多是公司现金流的3倍。

-SBC派发也来到了 $1.4B， 目前全部自由现金流还不够公司派发员工激励。

-投资资本回报率也是明显降低，已经只剩下2.01%。

我没有超微的仓位，不过，我认为超微属于我能力圈范围内的公司。AMD这些年其实游戏显卡和CPU越做越好了，特别是在CPU领域，已经击败了英特尔，成为了目前PC主流配置。只可惜电脑CPU和显卡已经不再是超微和英伟达的主营业务了。而超微明显比英伟达在转型上慢了很多。

我可以理解目前想要投资超微的投资人，这些人错过了英伟达这班车，而市场中最有可能抢占英伟达市场份额的，从目前来看，超微的确有潜力。但是目前英伟达垄断的地位，你是不能忽视的事实。不管是英伟达也好，还是超微，未来数据中心是否能持续保持火热，是最大的催化剂。当然，我也感觉数据中心大概率会持续高速增长。全世界各大数据中心，AWS，Azure，Google Cloud，甚至阿里，都在争相抢占资源。其中最重要的2个资源，1个是英伟达的GPU，另1个，是电能。目前数据中心对GPU的第一波福利已经被英伟达吃下了，现在的问题是，合同该签的都签了，还有多少市场份额留给超微呢？目前数据中心巨头们已经开启了下一波资源抢占，都争相签署核能协议，把未来数据中心都建在核电站附近。

总的来说，超微的未来不太明朗，激进的并购可以看出公司的决心，但是目前还没有反映到财报数据中。我没法预测超微是否能够成功从英伟达现有的市场份额中抢占客户，因为数据中心市场和电脑CPU，CPU市场是不一样的。电脑现在可以说人手一台，未来会有源源不断的需求，而数据中心客户全世界就那么几家，都是巨型企业，我不认为和英伟达竞争会一帆风顺。

至少目前来看，超微没有任何证据能让我觉得他能和英伟达一决胜负。

AMAT 半导体行业的发动机

$AMAT 最近一度跌了32.94%，和美光，ASML，以及英伟达一样都有较大的调整。目前来看Applied Materials还是一家值得关注的公司么？

AMAT是全球领先的半导体制造设备提供商。其核心业务就是半导体系统，其产品和技术涵盖了半导体晶圆制造的关键工艺，包括薄膜沉积、刻蚀、化学机械抛光（CMP）、离子注入、掩膜对准和光刻。AMAT的设备用于生产广泛的半导体芯片，包括处理器、存储器、传感器和其他功能芯片。

所谓工欲善其事必先利其器，AMAT提供的就是半导体市场中锌片的制造设备，它和ASML一样，都是AI狂潮中必不可少的一环。台积电，三星，Intel，美光，英伟达，SK Hynix，LG 等半导体巨头们，都是AMAT的长期客户。

在我的打分体系中，AMAT可以打到84分，这是非常高的评分。公司没有任何短板，虽然身处设备制造业，但是CAPEX，ROIC同样表现不俗。各项盈利能力虽然不能用夸张来形容，表现也是很惊艳的。

有一点值得注意的是，由于半导体行业的周期性，AMAT的现金流也是明显具有周期性。不过，并不像美光那样大起大落。基本上AMAT的现金流是小幅波动，总的来说，还是一浪高过一浪。虽然不完美，我也不太喜欢具有周期性的行业，但是总体上也算是稳定增长。

公司在财报中指出，目前AMAT正在朝高效能计算转变，重点是降低人工智能芯片中的每操作功耗。并且预期这一转变将会进一步增长公司市场份额。

我认为目前来看，AMAT进入了我的能力圈。随着AI热潮不断高涨，我也花了大量的时间来研究人工智能软件行业，和半导体整体行业。而AMAT和ASML的产品一样，是这两个行业大部分玩家必须的一环。公司品质相当高了，在我的打分体系中，超过80分之后，每高1分，公司的品质都是指数级高于其他公司。

在软件公司还没整出下一个奇异点之前，AMAT在我看来，将会持续获利。我也会持续关注它。

总结

好了，以上就是这期的全部内容

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我们下次见

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