唐石峻财富体验 #56 英伟达也顶不住了

个股财报分析

9 Mar

Written By 唐石峻

2025年03月09日 | 唐石峻

唐石峻财富体验 #56 英伟达也顶不住了

申明：

我的研究，旨在给投资人提供我个人的分析成果

所有投资都有风险，在进行任何投资前，请记得做好详细研究

欢迎阅读这期唐石峻财富体验，如果你是第一次阅读我的文章，我的名字叫唐石峻，2015年进入金融市场，我创作的内容只有一个目的：帮助你通过投资实现快乐和自由

NVDA 2025年03月08日观察

最新财报英伟达盈利能力放缓，股价也是2个月暴跌了30%。这一切的背后，英伟达还有戏么？相信这也是很多人心中的疑惑。我也很疑惑。这期视频就让我们来详细分析下英伟达，尝试来解答这个问题。

最近大家都在感叹，连英伟达都顶不住了么？要知道，这可是曾经凭借一己之力扛起整个美股大盘往上冲的公司。其实，这次英伟达的大跌就是从Deep Seek的异军突起开始的。Deep Seek直接刷新了投资人的认知。原来AI语言模型并不像Sam Altman说的那样得靠钱才能堆出来。原来一味地扩大CAPEX，一味地投资数据中心算力并不聪明。反而来自中国一家名不见经传的小公司，花了不到九牛一毛的钱，就能搞出一个更强大的AI语言模型。投资人直到此时此刻，才意识到，原来AI是大风口，但是AI语言模型并不是大风口，而仅仅是Commodity。而在这一切惊涛骇浪之中，英伟达就是处在漩涡中心的公司。

现在市场中两边的声音都很大，而且都很有道理。一边认为即便AI语言模型商品化，也不会影响英伟达。虽然AI价格越来越便宜，但是需求会更加大，因为更多企业和开发者会使用AI，从而推动整体需求。更大的需求，自然就意味着对算力的需求会有指数级的增加。而算力现在和英伟达基本上是可以划等号的。因为所谓的算力市场中，现在只有英伟达一个玩家。

但是，另一边的观点则不这么看。现在虽然英伟达看上去非常强势，可以说是神挡杀神，佛挡杀佛。可是AMD，Intel，以及Google，华为，以及亚马逊其实都在暗地里较劲。尝试自己研发数据中心芯片。而Deep Seek提出的AI Reasoning这个概念可以说是AI发展中的奇异点事件，这其实无形之中降低了算力市场的门槛，给了其他竞争者一些操作空间。再加上未来人类如果在量子计算上有所突破，也是完全有可能颠覆GPU芯片在AI产业中的霸主地位。

在我看来，尝试预测未来是一个非常难玩的游戏。起码我就觉得两边都很有道理，未来我也不知道究竟会怎么演变。但是，我认为，作为一个投资人，你做的决定都是基于未来的不确定性这个基础上的。这也是为什么 Seth Klarman，Oracle of Boston said，Buying individual stock is an arrogant act。投资个股，是一个傲慢的行为。

不过，公司目前的基本面，和公司过往的表现则是事实。所以你做决定的时候不单单是考虑到未来的不确定性，相反，你更应该考虑公司的事实。你要知道，你知道什么。同时，你还要知道，你不知道什么。这个听上去很拗口，但是，这是我在频道中反复强调的概念。Know what you know, and also, Know what you don’t know.

-资产负债表强劲，现金是借款的4倍多

-ROIC表现炸裂，仍然有78.47%

-营收刷新新高

-经营利润刷新新高，利润率有62.42%

-R&D开支占FCF为20.15%，不算夸张

-SBC派发很低

-CAPEX很低

-股息派发很低

-但是公司最近有进行大量的股份回购，占FCF的66.78%

英伟达最新财报之后，我知道，它的基本面更方面都在增长，而且速度不慢。按照这个增长速度，你不管给它什么估值似乎都说得通。我也知道，虽然不慢，但是这个增长速度较之前几个季度相比，已经放缓了，已经不再是非常夸张地击败华尔街预期了。我还知道，在我的打分体系中，它仍然有91分，仍然是我分析过所有公司中最高的。它唯一的短板就是流通股之前有一定程度上的增发，但是，这几个季度，公司似乎已经开始大量的回购股份了。可是，我不知道需求会不会保持目前的速度增长，我也不知道英伟达能够保持它的市场份额多久。

综合分析所有方方面面之后，我会英伟达未来的发展还是很乐观的。既然它仍然表现优异，我也没有理由在没有任何事实证据之前就来否定它。

MSFT2025年03月08日观察

MSFT似乎近段时间新闻并不多。

但是，这并没有影响它的表现。纵观过去20年中，投资微软，可以说是最无脑，最容易，但是又最有效的跑赢QQQ和SPY的股票。你可以说因为不怎么喝功能饮料错过了Monster，但是你很难说，因为没听说过微软，所以错过了投资机会。而且，你在这20年中，无论什么时候投资微软，你都能取得成功。

现在的微软已经成为了一家名副其实的巨无霸。它也是长期和苹果较劲，相互之间经常换着坐世界第一的宝座。而相较于苹果，其实我个人更喜欢微软的业务模型。因为它的业务模型简直可以说是业界楷模。它的每项业务都非常赚钱，而且，最让人惊讶的是，都增长很快。不管是个人电脑，还是企业云，还是Azure云计算，都是完美的业务类型。微软也是行业翘楚，市场份额非常大。

每次做微软的分析报告，我总是感叹它的强势。它的财报可以说是稳如泰山。从17年到现在，它只有22年7月份那一次财报没能击败华尔街预期。最新财报，微软可以说也是没有丝毫的意外，各项基本面指标增长都很稳。轻轻松松击败预期。

很多人经常批判微软，说微软已经彻底放弃创新了，反正不管是谁开发出新东西，微软只需要花钱买就行了。根本不需要动脑子。针对这个观点，我就想说。微软如果能一直保持这个战略，也很不错呀。它既然之前这么干取得了一次又一次的成功，就说明了这是很好的选择。以后坚持用钱砸就行了。

-财务健康，现金+FCF偿还借款没有压力

-ROIC 表现优秀

-营收刷新新高

-经营利润刷新新高，目前利润率为44.96%，这个利润率一如既往地惊人

-R&D投入算挺大的了

-SBC派发不算大

-CAPEX非常大，目前12月已经来到了55.55B

-股份回购力度并不是特别大，不过微软的股息增长稳定

微软最新财报之后，在我的打分体系中，可以打到77.50分。这个分数仍然非常高。它之所以打不到80分。主要原因就是因为科技股的那老四样。股份回购速度不快，CAPEX简直大到令人发指，R&D投入不低，SBC派发也很大。再加上微软虽然业务增长也很快，但是毕竟它的基数摆在那，它也没法和那些高增长成长股比。但是，77.50分，这个分数本身也说明了微软的实力。

V 2025年03月8日观察

Visa最近一声不响低刷新了历史最高。

你如果回顾历史，Visa自从上市以来，已经给投资人提供了2322.25%的回报。这还仅仅只是股价上的增值而已。而同一时间QQQ只有1041.31%，SPY只有336.04%。

但是，自从疫情以来，它却既没有跑赢QQQ也没有跑赢SPY。

这是为什么呢？总的来说就一个原因，高利率。因为利率过高，导致Visa，Mastercard，Amax，甚至于很多Fintech公司，比如Paypal表现都差强人意。我记得最近看CNBC上有些人提到2025年将会是支付网络公司的天下。这个观点也是激起了我的兴趣。虽然我是没法预测未来的，但是，既然有人如此看好这些公司的未来，我也是听听其中的道理。其实他们的理由也是很容易理解。因为现在市场将会进入降息周期，而降息对于这些公司而言，毫无疑问将会是很大的利好。降息同时还会导致消费力的恢复和增长。越来越多人更愿意消费，自然也是Visa这种公司的大利好。